Зайди на обучение
У людей нет силы более мощной и победоносной, чем наука !
Версия официального сайта для слабовидящих
RU
8 (00)
Красноярск, ул. Строителей,
д. 53, корп. 3

Формирование методов поддержки инвестиционной деятельности организаций (теория и методология). Часть 2

Глава 2. АНАЛИЗ И ОБОСНОВАНИЕ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ПОДДЕРЖКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ

 

2.1. Задачи новой инвестиционной политики в условиях финансового кризиса

В современном мире конкуренция приобрела глобальный характер[1]. Как отмечал в своем ежегодном послании Президент РФ, «…нормой в международном сообществе, современном мире является и жесткая конкуренция – за рынки, за инвестиции, за политическое и экономическое влияние»[2].

Задачи укрепления национальной конкурентоспособности в условиях глобализации мирового хозяйства потребовали от правительств разных стран выработки  принципиально  новых  подходов  к  реализации  государственной инвестиционной, промышленной, финансовой и внешнеторговой политики, активного и непосредственного участия государства в обеспечении благоприятных возможностей для развития предпринимательской деятельности, в защите и продвижении интересов национальных компаний на внутреннем и внешнем рынках. Отражением современного курса в государственном хозяйственном управлении развитых стран стали общенациональные программы повышения конкурентоспособности[3]. Учрежден специальный Президентский совет по вопросам конкурентоспособности, разработан комплекс мер по расширению государственной поддержки инновационного предпринимательства, разработаны программы «Инициатива стратегических партнерств» (для ускорения внедрения результатов НИОКР), «Новая технологическая инициатива» (технологическое обучение и консультирование фирм), «Национальная экспортная инициатива» (содействие развитию экспорта). В начале 90-х гг. в странах ЕС была разработана стратегия «Рост, конкурентоспособность, занятость. Вызовы и направления развития в XXIвеке». Успешное претворение в жизнь этой программы позволило европейским странам укрепить свои позиции на важнейших мировых рынках.

В настоящее время при Правительстве России действует Совет по конкурентоспособности и предпринимательству. Кроме того, создан Совет по национальной конкурентоспособности – неправительственная, некоммерческая организация по сотрудничеству, объединяющая специалистов в области стратегического управления и конкурентоспособности страны. В последнее время идет активное обсуждение вопросов, связанных с выбором направления и стратегии промышленного развития, в котором принимают участие представители законодательной власти, деловых кругов, а также органы исполнительной власти в лице Минпромэнерго России и Минэкономразвития России.

Основным направлением разработки промышленной стратегии является задача осуществления масштабных проектов с участием государственного и частного капиталов двух типов: 1) инфраструктурного и 2) инновационного (высокотехнологического) характера. При этом государство призвано выполнять функции определения государственных приоритетов развития, а отечественный бизнес принимает участие в работе по этим приоритетам своими капиталами. Кроме того, государство обеспечивает поддержку информационную и страновую (через представительства России за рубежом), создает рыночную инфраструктуру и благоприятный климат, предоставляет государственные гарантии, обеспечивает спрос. В числе основных приоритетов рассматриваются развитие транспортной инфраструктуры, военные технологии, судостроение и т.д. Ставится также задача импортозамещения, прежде всего, в тех отраслях, где оно будет связано с импортом промышленного оборудования нового поколения, в частности, в деревообрабатывающей, лесной промышленности, металлообработке, а также для обеспечения работы естественных монополий продукцией отечественных производителей. Национальная промышленная политика, представляющая собой комплекс мер государственного регулирования экономических процессов на отраслевом и корпоративном уровне, должна быть направлена на стимулирование инвестиционной активности, на структурную перестройку экономики, обеспечивающей  экономический рост.

Как показывают международные рейтинги, в России при сохранении неопределенности в области прав собственности разработка эффективной стратегии развития инвестиций невозможна без уверенности в перспективах сохранения контроля над имеющимися активами, без четких механизмов, которые должны обеспечивать соблюдение компаниями своих обязательств, а государством – своих функций по созданию понятных и предсказуемых «правил игры» на рынке. Конкурентная среда является во многом непрозрачной, в то время как основой построения передовой рыночной экономики является развитие добросовестной рыночной конкуренции.

Существует множество проблем, с которыми сталкивается государство при формировании своей  новой инвестиционной и промышленной политики. В то же время российская экономика демонстрирует достаточные темпы роста, которые обеспечиваются высокими мировыми ценами и наращиванием физических объемов экспорта сырья. Благоприятные внешние факторы обеспечивают позитивный внешнеторговый баланс, профицит консолидированного бюджета, сохранение позитивных темпов роста ключевых макропоказателей. В настоящее время государство обладает уникальной комбинацией ресурсов и полномочий, которые обеспечивают большие возможности для эффективного формирования приоритетов промышленной политики и определения инструментов для их реализации.

Учитывая целевые ориентиры развития экономики, можно сформулировать основные приоритеты государственной промышленной политики: 1) повышение конкурентоспособности российских товаропроизводителей на внутреннем и внешнем рынках; 2) приоритетное развитие высокотехнологических отраслей промышленности и отраслей «интеллектуальных» услуг, таких как информационные системы, финансовые услуги, наука, опирающихся на имеющийся в нашей стране человеческий и интеллектуальный потенциал; 3)создание условий для повышения инновационной активности российских компаний и повышения доли инвестиций, которые направляются на внедрение качественно новых продуктов и технологических процессов; 4) обеспечение роста эффективности национальных компаний посредством их участия в транснациональных цепочках добавленной стоимости и формирования национальных технологических цепочек «сырье — готовый продукт». В случае реализации этих приоритетов возможно создание благоприятных условий для активизации инвестиционного процесса. В то же время у российских компаний появятся возможности для укрепления своих позиций на внутреннем и внешнем рынках.

По нашему мнению, цели промышленной политики протекционизма должны быть определены таким образом, чтобы не подменять собой деятельность рыночных структур, а направлять ее в приоритетные отрасли, которые пока не привлекают отечественных производителей в связи с невозможностью получения высокой прибыли и неопределенностью внешней среды, которая не способствует привлечению значительных частных инвестиций.

К настоящему времени основные вопросы, связанные с улучшением инвестиционного климата, обеспечением политической и финансовой стабильности, созданием современной нормативно-правовой базы, практически решены. В связи с этим государство должно проводить активные действия по выработке принципиально новой инвестиционной и промышленной политики.

По мнению автора, политика государственного протекционизма, направленная  на повышение инвестиционной активности промышленных российских компаний, должна включать в себя следующие направления.

Необходимо проводить активную работу по подготовке технических регламентов в целях усиления их роли в технологическом обновлении промышленности и повышения конкурентоспособности российских товаров. Государство должно ужесточить механизм сертификации импортной продукции с целью предотвращения проникновения на российский рынок низкокачественных товаров и услуг, производители которых используют недобросовестную конкуренцию. Первоочередной является задача финансирования высокоэффективных отечественных инновационных проектов, поддержки и стимулирования инвесторов.

Представляется, что государственные функции должны заключаться  в формировании благоприятной среды (разработка законодательной базы, создание стимулирующего инвестиционного климата, развитие необходимых элементов инфраструктуры, тесное сотрудничество субъектов инновационного рынка); в переориентации системы государственного регулирования (переход от жестких методов регулирования к более мягким методам, с прямых форм – на косвенные, в сохранении государственной поддержки   фундаментальных исследований); в поддержке инновационных компаний.

Значительна роль государства в качестве инструмента определения стратегических приоритетов инновационных инвестиций.

С точки зрения государственной инвестиционной политики необходим выбор ее новой ориентации. Как указывают отдельные авторы, это может быть[4]:  социально-ориентированная инвестиционная политика, предусматривающая максимальную занятость трудового населения, определенный уровень доходов и набор элементов социальной защиты; рыночная ориентация, опирающаяся на финансовые рыночные инструменты и интересы собственников, работников компаний и потребителей продукции; ориентация на сильное государственное регулирование (прямое и косвенное).

Инвестиционный протекционизм имеет стратегическую и тактическую направленность, причем с позиции стратегии данная инвестиционная политика может быть направлена на системно-инновационный путь экономического развития, обеспечивающий конкурентоспособность страны, региона или компании на мировом рынке. В то же время в интересах совершенствования внутренней инвестиционной стратегии России необходимо осуществить, в частности, последовательную децентрализацию инвестиционного процесса, базирующуюся на развитии и упрочении многообразных форм собственности и на повышении роли собственных накоплений компаний; обеспечение государственной поддержки предприятий за счет централизованных инвестиций на основе перехода от безвозвратного бюджетного субсидирования к финансированию капитальных вложений за счет средств федерального бюджета, но на возвратных и платных принципах; усиление государственного контроля за расходованием средств федерального бюджета, направляемых на инвестиции в форме как безвозвратного, так и возвратного финансирования[5].

Отметим, что до сих пор значительную часть иностранных инвестиционных потоков составляли российские активы, размещенные за границей и реинвестированные в Россию, и в меньшей степени – новые капиталы, которые направляются зарубежными инвесторами в российскую экономику. Для того чтобы в полной мере реализовать свой инвестиционный потенциал, России необходимо отменить ограничения, с которыми сталкиваются зарубежные инвесторы, желающие направить свои капиталы в российские компании. Серьезные проблемы продолжает создавать коррупция, в связи с чем необходимо принятие дополнительных политических мер, направленных на обеспечение большей открытости российской экономики.

Согласно данным исследования Организации экономического сотрудничества и развития, проведенного в 2005 г., иностранным компаниям, осуществляющим свою деятельность в России, приходится сталкиваться с рядом трудностей, в том числе: со значительными задержками с получением разрешения на работу, с арендой земли или недвижимости. В то же время отмечается, что новый Федеральный закон «Об особых экономических зонах», а также налоговые, таможенные и иные льготы и преимущества, предусмотренные новым законодательством, являются важной позитивной мерой для привлечения инвесторов.

Все обозначенные меры должны способствовать решению основной задачи государства, которая состоит в том, чтобы обеспечить условия для стабильного и гармоничного развития страны на основе накопления и эффективного использования инвестиций, конкурентных преимуществ на всех уровнях, используя все факторы и привлекая все имеющиеся ресурсы, причем в этой работе должен принять участие государственный аппарат всех уровней, начиная с создания соответствующей законодательной базы и заканчивая контролем за исполнением законов каждым хозяйствующим субъектом. Кроме того, необходимо осуществлять постоянные консультации с представителями бизнес-сообщества и общественных организаций с целью определения стратегических приоритетов развития нашего государства и обеспечения создания равных условий для всех участников рынка. Практическим итогом деятельности государства и общества в этом направлении должна стать разработка и реализация федеральной программы повышения инвестиционной активности российской экономики, в которой необходимо предусмотреть направления участия Российской Федерации в международной кооперации и специализации с учетом соблюдения национальных интересов страны и повышения благосостояния населения.

Автор разделяет точку зрения М.И. Гельвановского, который утверждает, что: «Из трех типов конкурентных преимуществ – ресурсных (обладание ресурсами особого качества или количества); операционных (характеризующих степень или эффективность использования имеющихся ресурсов) и программно-стратегических (наличие определенной стратегии развития субъекта – носителя конкурентных преимуществ и качество этой стратегии) – последний тип является главным»[6]. В настоящее время Россия опирается в основном на ресурсные факторы конкурентоспособности, а в отношении операционных факторов наша страна серьезно отстает от наших основных конкурентов на мировом рынке. Основная проблема состоит в том, что до сих пор у нас отсутствует стратегическая программа повышения инвестиционной деятельности. В связи с этим полагаем, что в условиях глобализации и усиления конкурентной борьбы на мировых рынках государству необходимо предпринять энергичные усилия по разработке национальной инвестиционной политики Российской Федерации, которая будет направлена на повышение темпов экономического роста и жизненного уровня населения нашей страны.

 

2.2. Формирование нормативно-правовых основ благоприятного инвестиционного климата  бюджетной и налоговой политики

На современном этапе реформирования экономики для России целесообразно привлечение иностранных инвестиций. Анализ мировой практики показывает, что существуют возможности привлекать капитал в форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений международных финансовых организаций и отдельных государств, путем размещения федеральных и региональных облигационных займов на международном рынке капиталов и в виде прочих инвестиций. В условиях продолжающегося инвестиционного кризиса в промышленности и практического отсутствия доступа к международному рынку кредитных ресурсов и портфельных инвестиций, одной из перспективных задач правительства является привлечение в страну иностранного капитала в форме прямых иностранных инвестиций[7] (табл. 2.1).

Таблица 2.1.

Основные виды иностранных инвестиций в экономику

России

Годы

Общий объем

Прямые

Портфельные

Прочие

Млн долл. США

%

Млн долл. США

%

Млн долл. США

%

Млн долл. США

%

1991-1993

2,92

100

2,57

88

0,07

2,4

0,28

9,6

1994

1053

100

548,61

52,1

10,53

1

504,39

46,9

1995

2796

100

1876,1

67,1

30,756

1,1

889,13

31,8

1996

6506

100

1984,3

30,5

39,036

0,6

4469,6

68,7

1997

12295

100

5336

43,4

676,23

5,5

6282,7

51,1

1998

11773

100

3367,1

28,6

188,37

1,6

8217,6

69,8

1999

9560

100

4263,8

44,6

28,68

0,3

5267,6

55,1

2000

17000

100

5712

33,6

68

0,4

11220

66

2001

188000

100

32148

17,1

32148

17,1

123704

65,8

2002

216000

100

52920

24,5

52272

24,2

110808

51,3

2003

251000

100

73292

29,2

69276

27,6

107679

42,9

2004

332700

100

96816

29,1

93156

28

140399

42,2

2005

389500

100

115682

29,7

109450

28,1

176054

45,2

 

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

Несмотря на положительную динамику роста иностранных инвестиций в Россию, следует иметь в виду тот факт, что отток российских денег с целью инвестирования в иностранные экономики практически равен поступившим инвестиционным ресурсам, а в некоторые года превалирует над ними.

Прямые вложения осуществляются как в свободно конвертируемой валюте (СКВ), так и в национальной. Сравнивая относительную предпочтительность привлечения капитала в различных формах, следует подчеркнуть, что прямые инвестиции имеют ряд преимуществ, в том числе активизируется деятельность частного сектора; расширяется выход на внешние рынки; облегчается доступ к новым технологиям и методам управления; больше вероятность реинвестирования прибыли внутри страны, чем вывоза в страну базирования; приток предпринимательского капитала не увеличивает размер внешней задолженности; создаются новые рабочие места; расширяется налогооблагаемая база; импорт товаров и услуг замещается товарами и услугами отечественных компаний.  Следует подчеркнуть, что в последние годы наметилась тенденция к росту удельного веса прямых инвестиций в общем размере иностранных капиталовложений в экономику России. Эта форма привлечения капитала остается наиболее важной для экономики страны.

Существует два метода учета прямых иностранных инвестиций: на основании статистики платежного баланса и на основании официальных данных Росстата о сумме валютных и рублевых инвестиций, осуществляемых предприятиями и организациями с иностранными инвестициями. Данные, рассчитанные по методике Росстата, используются в большинстве отечественных публикаций. Большинство зарубежных аналитиков работают со статистикой платежного баланса, регулярно публикуемой, в частности, в издании Международного валютного фонда – InternationalFinancialStatistic(IFS). Оценка 1  базируется на данных Росстата о ежегодном приросте суммы прямых иностранных инвестиций в рублях и иностранной валюте;  оценка 2 основывается на данных платежного баланса. Объем и удельный вес прямых инвестиций в российскую экономику отдельных стран в первом полугодии 2000 и 2005 годов  представлен  в табл. 2.2.

Процесс приватизации государственной собственности, акционирование промышленных компаний привели к формированию в России фондового рынка, создали объективные предпосылки для портфельных капиталовложений иностранных инвесторов.[8]

С 1991 по 1993 гг. объем портфельных инвестиций в России оценивался лишь в 60 млн долл. США. Однако, начиная с 1994 г., прослеживалась тенденция к увеличению импорта портфельных инвестиций в Россию. Максимального уровня объем заказов западных фирм на покупку акций российских приватизированных предприятий достиг в августе 1994 г. и составлял 500 млн долл. США. В 1995-2005 гг. иностранные инвесторы скупили до 40% уставного капитала крупных российских нефтяных, газовых и прочих ресурсных  компаний.

ü    

ü  Таблица 2.2.

Объем и удельный вес прямых инвестиций в российскую экономику отдельных стран

Страны

2000 год (1-е полугодие)

2005 год (1-е полугодие)

Изменение

Объем прямых инвестиций, млн долл. США

Общий объем  инвестиций, млн долл. США

% от общего объема  инвестиций

Объем прямых инвестиций, млн долл. США

Общий объем инвестиций, млн долл. США

% от общего объема  инвестиций

%

уд. веса

США

4541

6351,05

71,5

4141

6345

65,26

-8,8086

-6,24

-0,35

Кипр

2727

3438,84

79,3

13500

17100

78,95

395,05

13,04

Германия

1007

6944,83

14,5

2328

8452

27,54

131,18

3,69

Великобритания

763

3633,33

21

2134

8643

24,69

179,69

-6,36

Нидерланды

603

706,92

85,3

11234

14231

78,94

1763

-15,68

Швейцария

309

438,30

70,5

1103

2012

54,82

256,96

-61,00

Швеция

232

380,33

61

 

 

 

 

5,93

Франция

172

3245,28

5,3

435

3872

11,23

152,91

-25,40

Италия

160

629,92

25,4

 

 

 

 

-42,60

Япония

152

356,81

42,6

 

 

 

 

60,48

Виргинские о-ва

 

 

 

1203

1989

60,48

 

3,03

Люксембург

 

 

 

468

15432

3,03

 

24,89

Австрия

 

 

 

497

1997

24,89

 

 

 

Постепенно иностранные портфельные инвестиции начали размещаться и в других отраслях российской экономики, прежде всего, в отраслях связи и средств телекоммуникаций, пищевой промышленности, деревообрабатывающей, цементной. Для западных инвесторов эта форма капиталовложений в экономику России относилась и относится к рисковым инвестициям. По оценкам западных брокерских фирм, иностранные инвесторы, которые ранее приобрели акции российских приватизированных предприятий, только за 1998 г. потеряли около 75% от вложенных сумм из-за падения курсовой стоимости этих ценных бумаг. Вместе с тем в 2005-2006 гг.  портфельные инвестиции остаются одной из наиболее прибыльных форм капиталовложений в отдельные отрасли и сферы экономики России. Следует подчеркнуть, что иностранные инвесторы сыграли важную роль в становлении рынка корпоративных ценных бумаг в России. Данный рынок в значительной степени сформировался под влиянием заказов на покупку ценных бумаг, которые размещали зарубежные инвесторы[9]. Быстрое развитие российского фондового рынка сопровождалось появлением огромного числа местных инвестиционных компаний и банков, активно занимающихся операциями с ценными бумагами. Большая часть валютных инвестиций приходилась на вложения в краткосрочные долговые ценные бумаги, а рублевые инвестиции направлялись преимущественно на покупку акций российских компаний.

В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг, которая отличается от американской и немецкой моделей. С одной стороны, в России отсутствуют какие-либо ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки выступают одновременно и инвесторами, и профессиональными участниками рынка. В этом его отличие от американского рынка. С другой стороны, в России получили развитие институты коллективного инвестирования и, что самое главное, существуют небанковские профессиональные посредники – брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где нет небанковских структур. Еще одна характерная черта российской модели рынка связана с особым соотношением развития секторов государственных и корпоративных ценных бумаг. Специфика российского рынка связана с особенностями структуры собственности российских корпораций. Существенная доля акций компаний находится сегодня в руках инсайдеров – их работников и менеджеров. В конце 90-х гг. доли инсайдеров и сторонних инвесторов в уставных капиталах многих компаний были примерно равны, борьба за контроль приобрела предельно жесткий характер. Нарушений прав акционеров было очень много, что отражалось и на состоянии рынка, для которого были характерны резкие скачки курсов акций.

Серьезной проблемой российского рынка является слабое правовое обеспечение.

Негативное влияние на развитие рынка ценных бумаг оказывает высокий уровень налогообложения. Высокие налоги делают невыгодным ряд операций, причем от этого страдают и банковские, и небанковские структуры. Несмотря на достаточно разветвленную инфраструктуру, торговля акциями остается высококонцентрированной. Более 95% оборотов рынка приходится на сделки с акциями 10 эмитентов. Крупнейшие 15 брокерско-дилерских компаний расположены в Москве и контролируют более 80% всех операций. По-прежнему широко распространена практика проведения оффшорных операций. По оценкам профессиональных участников рынка, на долю оффшоров приходится не менее 60% оборота всех операций с акциями российских компаний.

В последние годы в мировой экономике прослеживается устойчивая тенденция к росту ссудных инвестиций. Как показывает мировой опыт, практически ни одно государство в мире при создании развитой рыночной экономики не могло обойтись без внешних заемных финансовых ресурсов. В современном мире экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на двусторонней и многосторонней основе, на льготных и коммерческих условиях. По целевому назначению это могут быть официальная государственная помощь развитию, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др.

Большая часть ссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации (МБРР, МВФ, МАР, МФК, ЕБРР, АзБРР), крупные коммерческие банки и банковские консорциумы, национальные фонды экономического сотрудничества с зарубежными странами и др. Как свидетельствует мировая практика, более жесткие условия займов и кредитов предлагают частные банки и государственные организации при кредитовании экспортных поставок. В отношении обычных коммерческих условий (срок кредита, льготный период, уровень процентной ставки) наиболее предпочтительными являются кредиты международных финансовых организаций и двусторонняя помощь развитию. Исходя из этого, в основном строится структурная политика правительства России по привлечению ссудных инвестиций.

Ведущим сегментом российского финансового рынка сначала являлись государственные краткосрочные обязательства (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ), которые фактически стали системообразующим элементом данного рынка[10]. В настоящее время этот рынок находится в состоянии роста объема инвестиций: в 2005 г. примерно 8-9 млрд долл. США, а в 2006 г. – до 10 млрд долл. США. Однако больший интерес иностранных инвесторов вызывает процедура IPO, например Газпромбанка и ВТБ.

Формой привлечения иностранного капитала в Россию в середине 90-х гг. стал выпуск и размещение еврооблигаций (евробондов), номинированных в валютах ведущих стран мира. Выход на европейский рынок капитала стал возможен после присвоения России крупнейшими рейтинговыми агентствами «Standard& Рооr's» и «Мооdy's» кредитного рейтинга. Еврооблигации служили тем же целям, что и ГКО и ОФЗ, с их помощью финансировался дефицит государственного бюджета. Следует подчеркнуть, что привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии еврооблигаций значительно выгоднее для России, чем выпуск ГКО и других видов долговых обязательств для внутренних инвесторов, поскольку доходность по ним была существенно ниже, и обходятся они Минфину России дешевле внутренних долговых обязательств. Кроме того, выпуск еврооблигаций является одним из способов снижения странового риска для иностранных инвесторов.

Анализ отраслевой структуры иностранных инвестиций в России в 90-е – 2000-е гг. позволяет сделать вывод, что приток зарубежных капиталовложений ограничивается не только наличием высоких политических и экономических рисков, но и противодействием сил, стремящихся избежать конкуренции на внутреннем рынке (табл. 2.3). Наиболее динамичные отрасли экономики России стремились не пускать к себе иностранные компании, чтобы не делиться с ними контролем над прибылью. Те же отрасли, в которых складывалось критическое положение и стоял вопрос о выживании, уступали контроль ради самосохранения. В результате наиболее доступными для иностранных инвесторов оказались отрасли, переживающие серьезные трудности. Отметим, однако, что они имеют свою положительную сторону, так как иностранные капиталы оказывали поддержку тем, кто нуждался в них в наибольшей степени.

За период проведения экономических реформ значительно изменилась отраслевая структура иностранных инвестиций[11]. Необходим плавный переход к превалированию прямых инвестиций над портфельными.

Таблица 2.3.

Структура поступающих прямых, портфельных и прочих иностранных валютных инвестиций, %

 

Инвестиции

2001

2002

2003

2004

2005

Прямые

100

100

100

100

100

Взносы в уставной капитал

22,9

26,3

10,1

12,1

38,3

В том числе:

материальные и не материальные активы

 

9,9

 

9,5

 

5,2

 

8,3

 

11,2

Денежные средства

13

16,8

4,9

3,8

27,1

Финансовый лизинг

2,8

3,3

5,2

7,6

9,7

Кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий

67,5

55,2

31,4

69,9

43

Прочие прямые

6,8

15,2

53,3

10,4

9

Портфельные

100

100

100

100

100

Акции и паи

88,7

99,5

100

100

99,5

Долговые ценные бумаги предприятий

11,3

 

 

 

0,5

Из них: векселя

 

 

 

 

0,5

Прочие портфельные

 

0,5

 

 

 

Прочие

100

100

100

100

100

Торговые кредиты

16,4

17,6

29

37,3

19,7

Прочие кредиты

79,1

77,9

66

60,8

79,7

Из них: кредиты на срок до 180 дней

59

61

46

30

46,1

Кредиты на срок свыше 180 дней

20,1

16,9

20

30,8

33,6

Из них: кредиты, полученные от международных финансовых организаций

6,8

3,3

3,2

2,8

3,2

Кредиты правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ

 

0,2

2,7

0,5

0,1

Прочее

4,5

4,3

2,3

1,4

0,5

 

 

Отраслевая структура накопленных инвестиций отражает приоритетные сферы приложения иностранного капитала в России – это валютно-финансовая сфера (включая управление), топливно-энергетический комплекс, пищевая промышленность и связь, на которые в 2003-2004 гг. приходилось более половины всех вложений.

В отраслевой структуре поступлений иностранных инвестиций 49% (8 млрд долл. США) в 2005 г. приходилось на промышленность, где 62% на обрабатывающие производства (4,97 млрд долл. США), а 36% (2,87 млрд долл. США) на отрасли добычи полезных ископаемых и всего 2% (170 млн долл. США) на производство и распределение электроэнергии, газа и воды.В том числе в обрабатывающей промышленности почти 25% приходилось на металлургию, а 77% инвестиций в добычу полезных ископаемых направлялось в топливно-энергетический комплекс. Можно отметить, что в структуре инвестиций в промышленность несколько сократилась доля инвестиций в добычу полезных ископаемых (до 49%), в целом доля инвестиций в добычу полезных ископаемых в общем объеме инвестиций составила 17,4% (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Структура иностранных инвестиций по секторам экономики[12]

 

В структуре накопленных иностранных инвестиций по основным секторам экономики наибольшую долю занимают инвестиции в промышленность (48,7%), в объеме которых 56,6% поступило в обрабатывающие производства, 42,3% в добычу полезных ископаемых и 1,1% в производство и распределение электроэнергии, газа и воды. В секторе оптовой, розничной торговли и смежных услуг в 2005 г. накоплено 20,56 млрд долл. США, что составило 24,2% от общего объема инвестиций в страну (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Структура накопленных иностранных инвестиций по секторам экономики

 

Наблюдается существенное сокращение поступления иностранных инвестиций в Россию. В общем объеме поступивших иностранных инвестиций в наибольшей степени сократились прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе. Данные Росстата свидетельствуют о замедлении инвестиционного процесса внутри страны. Отчасти такая негативная динамика связана со снижением привлекательности традиционных секторов экономики как для иностранных, так и для отечественных инвесторов. Очевидно, что в последнее время значительно снизился потенциал роста добывающих отраслей.

В качестве фактора, который может оказать влияние на общий объем иностранных инвестиций, можно выделить существенный объем внешнего долга, который накоплен отечественными компаниями за последние несколько лет, а также фактор относительно неблагоприятного инвестиционного климата. К сожалению, в отношении институциональных, инфраструктурных и иных системных рисков ситуация улучшается весьма медленно. При этом если основываться исключительно на экономических показателях, Россия достаточно привлекательна для иностранных инвесторов.

Очевидно, что реальное улучшение инвестиционного климата в стране, в первую очередь, зависит от действий государства в этом направлении, и без проведения соответствующих шагов рассчитывать на успех не следует. По-прежнему существуют колоссальные резервы для увеличения объемов поступлений инвестиций в Россию, особенно это касается прямых инвестиций. Очевидно, в первую очередь нужны условия, которые гарантируют сохранность и надежность средств. Для этого, на наш взгляд, прежде всего требуются существенная доработка корпоративного законодательства, повышение эффективности судебной и правоохранительной системы, системы государственной службы в направлении снижения коррупционных факторов.

Сложившуюся ситуацию с основными инвестиционными проектами, включающими иностранные инвестиции, можно охарактеризовать следующим образом. Наиболее крупные проекты сосредоточены в нефтяной и газовой   промышленности. Создано около 50 нефтеперерабатывающих компаний с участием американских, британских, немецких, французских, канадских, японских и других инвесторов. Некоторые большие проекты, функционирующие в рамках соглашений о разделе продукции, находятся в процессе разработки или реализации, начаты важнейшие проекты по транспортировке газа. На втором месте по объему привлеченных иностранных прямых инвестиций стоит пищевая промышленность. В процессе осуществления находится достаточно большое число проектов, некоторые – с участием российских партнеров, а другие предприняты иностранными фирмами самостоятельно. Ведущие многонациональные компании участвуют в российской кондитерской и мясоперерабатывающей  промышленности, в производстве безалкогольных напитков, пива и табака[14].

Иностранные инвестиции заняли в 2006-2008 гг. особое место в российской  экономике. Так, вАмурской области создан Консультативный совет по иностранным инвестициям; Переговоры «Газпрома» с иностранными инвесторами в 2007 году по вопросу совместного инвестирования в Штокманское месторождение увенчались успехом, однако, начало добычи на нем будет отложено как минимум до 2012 года; ; ;; я; французская компания Altarea выкупила за 28 млн евро 10 % российской «Росевродевелопмент»;– размещение акций на западных биржах – стало привычным способом привлечения средств для российских металлургов; . Инвесторы из Малайзии намерены приступить к созданию в Ростовской области совместных предприятий по переработке сельхозпродукции и выпуску высокотехнологичной продукции.

В целом  и составили около  28 млрд 400 млн долл. США. . Рост инвестиций в основной капитал в России в 2006 г. последовательно ускорялся. . К концу 2007 г. объем рынка коммерческой недвижимости достигнет 4 млрд долл. США. По официальным данным Центрального Банка России, доля иностранного капитала на российском банковском рынке в 2006 г. составила 11,15%. По состоянию на конец 2008 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 264,6 млрд долл. США, что на 19,9% больше по сравнению с предыдущим годом. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе – 51,6% (на конец 2007 г. – 50,2%), доля прямых составила 46,3% (46,7%), портфельных -–2,1% (3,1%). Основные страны-инвесторы в 2008 г. – Кипр, Великобритания, Нидерланды, Германия, Люксембург, Франция, Виргинские (Бр.) острова. На долю этих стран приходилось 77,0% общего объема накопленных иностранных инвестиций, 79,4% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций. В 2008 г. в экономику России поступило 103,8 млрд долл. США иностранных инвестиций. Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил в 2008г. 68,0 млрд долл. США, или на 16,3% больше, чем в 2007 г.[16].

Следует отметить, что в последние десятилетия в динамике иностранных прямых, портфельных и ссудных инвестиций наблюдаются (при преобладающей тенденции к увеличению размеров экспорта и импорта капитала)  значительные ежегодные колебания в зависимости от состояния и развития мировой общехозяйственной конъюнктуры, однако в целом динамика роста объема зарубежных капиталовложений опережает динамику развития внутренней экономики большинства стран мира. Так, начиная с 80-х гг., темп прироста прямых инвестиций в четыре раза превышал рост стоимости мирового ВВП.

Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны являлись либо экспортерами, либо импортерами капитала, то теперь большинство из них одновременно ввозят и вывозят капитал в различных формах. В целом государственная политика по привлечению иностранного капитала стала более либеральной. С начала 90-х гг. стремление привлечь иностранных инвесторов становится одной из важнейших тенденций в мировой политике. Завершение «Уругвайского раунда» переговоров в рамках ГАТТ, создание ВТО, подписание соглашения НАФТА (Зона свободной торговли стран Северной Америки), создание единого европейского рынка, ВТО, а также значительное увеличение двусторонних договоров по инвестициям способствовали росту импорта иностранного капитала. Большая часть привлекаемых инвестиций связана с концентрацией капитала в форме международных слияний и приобретения иностранных компаний. Так, за последнее десятилетие стоимостной объем трансграничных слияний возрос почти в 7 раз и достиг 950 млрд долл. США.

К основным причинам усиления трансграничных слияний следует отнести глобализацию мировых рынков, усиление международной конкуренции, необходимость повышения прибыли в интересах акционеров. Стимулом к трансграничным объединениям послужила либерализация рынков услуг и финансовой сферы. Наиболее интенсивно эти процессы происходили в таких отраслях, как финансовые услуги, энергетика, средства связи и телекоммуникации, фармацевтическая промышленность и т.п. Наибольшее число слияний и поглощений происходило между американскими и западноевропейскими компаниями. В последнее время эти процессы распространились на развивающиеся страны. Следует отметить, что если в США указанные процессы наиболее активно протекали еще в 80-е гг., то в Европе бум трансграничных слияний и приобретений компаний начался в конце 90-х. В связи с ростом международной конкуренции европейские страны заинтересованы в создании транснациональных компаний, способных конкурировать с американскими фирмами. Постепенно процессы трансграничных слияний распространяются на развивающиеся и новые индустриальные страны.

Распределение инвестиционных потоков капитала в мировой экономике происходит в острой конкурентной борьбе за финансовые ресурсы. В последние годы в географическом распределении импорта капитала усилилась долгосрочная тенденция к повышению удельного веса развивающихся стран (включая страны с переходной экономикой) как реципиентов иностранного капитала. Доля указанных стран в ежегодном притоке иностранных прямых инвестиций увеличилась с 17% в конце 80-х гг. до почти 30% к концу 90-х гг. и до 40% к 2007 г.[17]. Одновременно несмотря на то, что развивающиеся страны и страны с переходной экономикой становятся более привлекательными для иностранных инвесторов, по-прежнему более половины всего объема прямых капиталовложений приходится на промышленно развитые страны. В 2001-2006 гг. крупнейшими мировыми импортерами капитала были США[18]. В значительных объемах  в 2006 г. ввозили иностранный капитал Великобритания – 112 млрд долл. США, Швеция (80 млрд долл. США), Франция (59 млрд долл. США), Нидерланды (44 млрд долл. США), Германия (42 млрд долл. США). По объему накопленных иностранных инвестиций промышленно развитые страны также значительно опережают развивающиеся и страны с переходной экономикой. По состоянию на 2006 г. ведущее место по накопленному объему импорта иностранного капитала занимали США (1150 млрд долл. США), далее следовали Великобритания, Франция, Канада, Нидерланды, Германия, Австралия. Следует обратить внимание на относительно низкий ежегодный и накопленный объем импорта иностранного капитала Японией. В 2005 г. Япония импортировала капитал на общую сумму 13.2 млрд долл. США, в 2006г. – 12.2 млрд долл. США. По этим показателям Япония занимала одно из последних мест среди промышленно развитых государств. Низкий уровень иностранных инвестиций в японской экономике  отражает долговременную стратегию в экономической политике правительства, направленную на поддержку национального капитала и опору на собственные финансовые и технологические ресурсы.

В 2000-е гг. явным лидером в импорте предпринимательского капитала среди развивающихся стран и стран с переходной экономикой являлась КНР. Всего за 20-летний период последовательных экономических преобразований Китаю удалось привлечь около 350 млрд долл. США прямых иностранных инвестиций, которые вложены в 320 тыс. СП. Инвестиционная экспансия в КНР и другие страны Юго-Восточной Азии, несмотря на азиатский финансовый кризис, отражает быстрый рост значения Азиатско-Тихоокеанского региона в мировой экономике и торговле, при этом немаловажную роль играет расширяющийся внутриазиатский товарообмен. Поэтому растет приток инвестиций в такие азиатские страны, как  Южная Корея, Таиланд, Индия, Малайзия, Вьетнам и др. Довольно успешно привлекаются иностранные прямые инвестиции в страны Латинской Америки, чему способствует создание здесь крупных свободных торгово-экономических зон на основе региональных торговых соглашений. Наиболее динамично растут иностранные инвестиции в экономику Бразилии, что связано с экономической политикой правительства, направленной на преодоление финансовой нестабильности и приватизацию государственных компаний, расширившей возможности иностранных инвесторов на рынке страны. В 2003 г. объем прямых иностранных инвестиций в экономику Бразилии составил 21 млрд долл. США, в 2006 г. – 41 млрд долл. США. Бывшим европейским социалистическим странам за период с 2000-2006 г. удалось привлечь почти 150 млрд долл. США прямых инвестиций. С участием иностранного капитала реализовано более 3100 инвестиционных проектов. Ежегодный приток капитала в бывшие социалистические страны в 2000-е гг.составил около 4,6% мирового импорта предпринимательских инвестиций. В 2006 г.  самыми крупными импортерами иностранного капитала в Центральной и Восточной Европе были страны Вишеградской группы – Польша (6,1 млрд долл. США), Венгрия (3,2 млрд долл. США), Чешская Республика (2,9 млрд долл. США).

Современная Россия по импорту капитала занимает весьма скромное место в мире. Это связано прежде всего с отсутствием благоприятного инвестиционного климата, который, в первую очередь, определяется политической стабильностью, юридическими гарантиями для зарубежных инвесторов, развитой институциональной и рыночной инфраструктурой, налоговыми льготами для зарубежных вкладчиков и др. В целом в динамике притока иностранных инвестиций в экономику России с 2000 по 2006 гг. сохранялась тенденция к росту ежегодных вложений. Объем внешних финансовых активов России увеличился на 64,4 млрд долл. США, или 19,3%, составив 397,8 млрд долл. США. На протяжении всего рассматриваемого периода наблюдалось последовательное снижение доли прочих инвестиций в структуре накопленных внешних финансовых активов России. При этом активное увеличение удельного веса сложилось как в группе прямых инвестиций за границу, так и в резервных активах России. Наиболее активный рост демонстрировал объем резервных активов России – 47,6 млрд долл. США в абсолютном выражении – до 124,5 млрд долл. США (61,9% в относительном выражении). Прямые инвестиции за границу возросли на 14,1%, или 12,8 млрд долл. США, составив в 2006 г. накопленным объемом 103,7 млрд долл. США Резко возрос также объем активов в виде финансовых производных – почти в 1,8 раза (до 153 млрд долл. США) Прирост внешних финансовых обязательств России составил 56,8 млрд долл. США, или 17,1%.

На рис. 2.3 представлена динамика чистой международной инвестиционной позиции России в 2001-2005 гг.[19].

Рис. 2.3. Структура чистой международной инвестиционной  позиции в 2000-2005 гг.,  млрддолл. США[20]

Как видно из статистики, в рассматриваемом периоде происходило последовательное уменьшение положительной чистой международной инвестиционной позиции, при этом в 2004 г. был достигнут минимальный уровень 1,3 млрд долл. США. Согласно изначально опубликованной международной инвестиционной позиции за 2003 г., Россия впервые являлась нетто-должником, однако текущие данные указывают на отсутствие такого факта в инвестиционной истории России. Уточненные данные в полной мере отвечают нашим ожиданиям, представленным в обзоре состояния международной инвестиционной позиции, когда мы указывали на высокую вероятность перехода России из разряда стран чистых должников в чистые кредиторы.

На группу основных стран-инвесторов (Кипр, Люксембург, Нидерланды, Германия, Великобритания, США, Франция) в общем объеме накопленных иностранных инвестиций приходится 87,3%, в том числе, по прямым инвестициям – 86%[21].

На основании оценки инвестиционной ситуации в России  можно сделать вывод, что в настоящее время  в стране  реально существуют политические и экономические риски, не только препятствующие привлечению в страну портфельных инвесторов, но также противодействующие использованию имеющегося национального инвестиционного потенциала.

Решение проблем финансового обеспечения инвестиционной деятельности в России должно быть связано с переходом от регулирования преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, предполагающему воздействие на процессы воспроизводства и инвестирования на макро- и микроэкономических уровнях.

Конкретными направлениями государственной политики должны стать обеспечение устойчивого развития промышленности; наиболее полное задействование внутреннего инвестиционного потенциала в интересах промышленного производства; создание реальных предпосылок для поддержания наметившихся положительных сдвигов в сфере производства и инвестиций и выхода России на траекторию устойчивого экономического роста.

Анализ показал, что в России наблюдается увеличение как прямых, как и портфельных иностранных инвестиций. Прямые инвестиции имеют ряд преимуществ, поскольку способствуют активизации деятельности частного сектора, расширяют выход на внешние рынки, облегчают доступ к новым технологиям и методам управления, способствуют созданию новых рабочих мест, расширяют налогооблагаемую базу; кроме того, импорт товаров и услуг замещается товарами и услугами отечественных компаний и т.д.

Таким образом, в настоящее время наблюдается повышение притока иностранных инвестиций в российскую экономику. Однако открытым остаётся вопрос, куда, кроме сырьевой сферы, вливать иностранный капитал и какие институты, организации могут способствовать этому процессу. В соответствии с указанным считаем необходимой разработку рекомендаций по улучшению инвестиционного климата в российской экономике. По нашему убеждению, целесообразно использовать банковские и аутсорсинговые структуры в качестве посредников между иностранным капиталом и российским производственным сектором. Поскольку прямые иностранные инвестиции в производственную (несырьевую) сферы  очень рискованные (действуют страновые, законодательные и прочие риски), то в настоящей концепции предлагается это делать через банковские структуры.

 

2.3. Правовое регулирование привлечения иностранного капитала в российскую экономику

Поскольку практически все отрасли экономики Российской Федерации испытывают дефицит инвестиционных ресурсов, весьма актуальным в настоящее время является вопрос о правовом регулировании привлечения иностранного капитала в российскую экономику.

Корректные, стабильные и предсказуемые рамочные условия на микроэкономическом уровне должны позволить инвестору надежно и хотя бы на среднесрочную перспективу предсказуемо, с прибылью вкладывать свой капитал. Однако, как мы уже отмечали, зарубежные инвесторы в процессе инвестирования имеют высокие кредитные, валютные, страновые, законодательные, налоговые и прочие риски, поскольку сталкиваются с множеством препятствий, связанных прежде всего с характером российской правовой системы и с реализацией российского права в административной практике.

Существующая система законодательства, определяющая национальный правовой режим инвестиционной деятельности и регламентирующая принципы и механизм взаимоотношений инвесторов с государственными органами, с одной стороны, а также с иными участниками экономических отношений и субъектами хозяйствования (предприятиями, банками, биржами, страховыми фирмами, паевыми инвестиционными фондами) – с другой, является одним из важнейших факторов, влияющих на инвестиционный климат любой страны.

Основу российского законодательства в области инвестиций составляют следующие нормативные акты: Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999; Закон РФ «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.1999; Закон РФ «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12 1995; Постановление правительства РФ «О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику РФ» от 19.12.1997; Постановление правительства РФ «Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику РФ» от 29.09.1994 (в ред. от 20.08.1997).

Как известно, регулирование на национальном, внутригосударственном уровне тесно связано с регулированием на международном уровне. Поэтому наряду с внутренним инвестиционным законодательством иностранные инвестиции регулируются также через заключение международных договоров[22]. Для государств, заинтересованных в притоке иностранных инвестиций, имеет определенное значение участие в многосторонних международных соглашениях, которые призваны обеспечить защиту прав инвесторов и уменьшить возможные риски, которые они несут в связи с капиталовложениями в других странах.

Иностранному инвестору на территории Российской Федерации предоставляется полная и безусловная защита прав и интересов, которая обеспечивается Федеральным законом от 09.07.1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также международными договорами РФ. Иностранный инвестор имеет право на возмещение убытков, причиненных ему в результате незаконных действий (бездействия) государственных органов, органов местного самоуправления или должностных лиц этих органов, в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.

В соответствии с Федеральным конституционным законом «О Правительстве Российской Федерации» Правительство России разрабатывает и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества. Так, в целях создания условий для дальнейшего привлечения инвестиций в экономику России Правительство РФ постановило:

1. Считать важнейшими направлениями деятельности в сфере привлечения инвестиций создание и поддержание макроэкономических условий экономического роста; сокращение бюджетного дефицита; решение проблемы неплатежей; увеличение доли денежных расчетов в экономике; привлечение на финансовые рынки части сбережений населения; снижение рисков при инвестировании в реальный сектор экономики на основе развития системы страхования и перестрахования; совершенствование нормативно-правовой базы привлечения иностранных инвестиций;

2. Министерству экономического развития РФ совместно с Министерством финансов РФ, Министерством иностранных дел РФ и другими заинтересованными федеральными органами исполнительной власти активизировать работу по заключению договоров с иностранными государствами о взаимной защите капиталовложений.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, предусматривает:

а) создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем: совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений; установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера; защиты интересов инвесторов; предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации; расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения; создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности; принятия антимонопольных мер; расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования; развития финансового лизинга в РФ; проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции; создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;

б) прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых РФ совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ; формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета (порядок формирования указанного перечня определяется Правительством РФ); предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета, а также за счет средств бюджетов субъектов РФ (порядок предоставления государственных гарантий за счет средств федерального бюджета определяется Правительством РФ, за счет средств бюджетов субъектов РФ – органами исполнительной власти соответствующих субъектов РФ); размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ (Самары, Нижнего Новгорода, Томска, Перми и т.д.) для финансирования инвестиционных проектов.

 Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основе с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год и/или законом о бюджете субъекта РФ, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг, с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов. Порядок размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета определяется Правительством, средств бюджетов субъектов – органами исполнительной власти соответствующих субъектов; проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством; защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов; разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением; выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов; вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности; предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством.

Особое значение для иностранных инвесторов имеет правовая система, позволяющая ориентироваться на законодательство страны, в которую осуществляются инвестиции. К сожалению, в России правовая система не обеспечивает такой защищенности в должной мере. Новые правовые формы, будь то законы или подзаконные нормативные акты, часто вступают в силу без должной огласки. Поэтому нередко даже специалисты не имеют возможности своевременно получать информацию об изменении законодательства. Планирование экономической деятельности осложняется и тем, что законы, как правило, вступают с момента их опубликования, поэтому субъекты хозяйственной деятельности и органы исполнительной власти не имеют времени перестроиться в соответствии с изменившимися правовыми условиями. Во многих случаях юридические нормы имеют обратную силу.

Наряду с Конституцией и Федеральными законами в России существует огромное число подзаконных нормативных актов – указов, распоряжений, инструкций, писем, которые часто взаимно противоречивы. Отсутствует четкий механизм, регламентирующий, какой именно нормативный акт из множества правовых положений, существующих по одному и тому же вопросу, применяется в каждом конкретном случае. Отсюда ни инвесторы, ни исполнительные органы не могут быть уверены в правильности своего решения. В итоге планирование инвестиций в значительной мере затрудняется, поскольку последствия конкретных решений и связанные с этим расходы становятся непредсказуемыми. Многими российскими законами в недостаточной степени учитываются экономические интересы инвесторов. Вместо всеобъемлющего учета они поддерживают интересы только отдельных экономических групп. Рекомендации экспертов часто игнорируются. В связи с этим было бы целесообразно в рамках законотворческого процесса выслушивать мнение всех экономических групп, интересы которых затрагивают законопроекты, и на основе этой дискуссии принимать решение.

Мы убеждены, что не менее важным, чем принятие надежных правовых положений, является применение на практике разработанных правовых норм. Однако сложившаяся в России административная практика не способствует установлению отношений сотрудничества, основанных на доверии. Зачастую исполнительные органы не следуют законам и международным договорам, заключенным Россией. В частности, это происходит тогда, когда предметом этих нормативных актов является предоставление льгот иностранным инвесторам[23].

Административные органы, прежде всего таможенные и налоговые, часто не соблюдают принципы, признанные в западных странах в качестве основополагающих. Речь, в частности, идет о равенстве всех перед законом, о соразмерности административных мер, о запрете произвольных действий. Особый ущерб деятельности иностранных инвесторов наносит безоговорочное придание обратной силы правовым актам. Поэтому первым шагом по пресечению подобных действий могло бы стать принятие закона о регулировании административной деятельности, в котором должны содержаться положения об административной соразмерности при рассмотрении вопросов, по которым законодательство не обеспечивает полного регулирования, а также об ответственности государства за нарушение его структурами законов и других правовых актов. Предусмотренная в этом случае ответственность побудит исполнителей к строго правовым действиям.

Еще одна причина слабости инвестиционного процесса кроется в отсутствии согласованности в деятельности различных органов. Так, Министерство финансов РФ, Федеральная налоговая служба и арбитражные суды по-разному толкуют положения Соглашений об избежании двойного налогообложения. Иностранный инвестор, полагающийся на полученную от официального органа информацию, не застрахован от того, что эти сведения не будут оставлены без внимания каким-либо другим или даже тем же самым официальным лицом. Препятствием на пути ввоза капиталов в Россию является также недостаточная защищенность инвестора от экономических преступлений и коррупции. По отзывам представителей иностранных инвестиционных компаний, современная российская налоговая система отличается запутанностью, агрессивностью по отношению к прибыли и крайней неустойчивостью (к примеру, многие из вносимых изменений имеют обратную силу) (Ltd«Сингагрупинтернейшнл» и др.)

Правовой режим деятельности иностранных инвесторов и использования полученной от инвестиций прибыли не может быть менее благоприятным, чем правовой режим деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленный российским инвесторам, за исключением определенных изъятий, устанавливаемых федеральными законами[24]. Для получения каких-либо иных льгот по федеральным налогам необходимо внесение изменений/дополнений в Налоговый кодекс РФ. Следовательно, закон должен быть принят Государственной Думой РФ, одобрен Советом Федерации и подписан Президентом РФ. Внесение изменений в налоговое законодательство на региональном и местном уровне проще. Законодательные (представительные) органы субъектов РФ и представительные органы местного самоуправления вправе предусматривать налоговые льготы при принятии соответствующих законов и постановлений.

По нашему убеждению, для совершенствования налоговой системы необходимо принять такие меры как сокращение числа взимаемых налогов, упрощение структуры налогообложения, переход от налогообложения производства к взиманию налогов с дохода, отмена неоправданных налоговых льгот. Важной мерой, стимулирующей инвестиционный процесс, является отмена отдельных видов налогов и снижение ставок определенных видов налогов. Развитие фискального федерализма должно идти в сторону упрощения отношений между федеральными и местными бюджетами, равно как и упрощения структуры местных бюджетов. Помимо этого, представляется целесообразным предусмотреть возможность конкуренции между регионами за привлечение инвестиций путем создания максимально благоприятного налогового климата. Наиболее популярный способ, применяемый в настоящее время, – создание особых экономических зон. Как известно, на территории РФ существует множество свободных экономических зон и других подобных территориальных образований, созданных с целью привлечения инвесторов путем создания более благоприятного для них инвестиционного климата. Однако зачастую забывается, что создание подобных зон может оказаться неблагоприятным для рыночной экономики, так как в результате создания таких зон нарушается принцип конкуренции и определенным инвесторам предоставляются необоснованные льготы.

В России в настоящее время отсутствуют условия для равной конкуренции, вследствие чего более производительные компании оказываются менее прибыльными, чем их неэффективные конкуренты. Это объясняется неравенством условий конкуренции, что выражается в неодинаковых ставках и режиме налогообложения предприятий в рамках одной отрасли (упрощённая, обычная, единый налог на вменённый доход); в неравных условиях распределения земли и государственных заказов, например, в неравенстве цен на энергоресурсы для компаний одной отрасли; в неравенстве административных требований, предъявляемых к различным компаниям; в неодинаковом применении законов (например, в отношении прав на интеллектуальную собственность и импортных пошлин), в неравных условиях экспорта (например «Юкос» и  «Лукойл», «Содбизнесбанк» и ВТБ  и др.).

 Неравные условия конкуренции усиливают диспропорции в экономике и приводят либо к увеличению государственных расходов (например, за счет скрытого субсидирования энергоснабжения неэффективных предприятий), либо к падению налоговых поступлений (например, за счет уклонения неэффективных компаний сферы обслуживания от уплаты налогов). Так, введение энергетических субсидий и налоговых зачетов способствовало широкому распространению бартерных расчетов (особенно в регионах, например, в Ульяновском цепочка бартерных расчётов: ОАО «УАЗ» – ОАО «Комета» – ОАО «Контактор» – ОАО «Теплосеть»), что привело к увеличению издержек обращения и к нарушению четкого, прозрачного механизма ценообразования, что резко снижает эффективность ценовой конкуренции. Создавая подобные зоны с целью привлечения внешних инвесторов, необходимо не забывать о том, что участникам экономической деятельности в идеале должны предоставляться равные условия функционирования.

Налоговое и таможенное законодательство, в частности, неудовлетворительный механизм его правового регулирования и применения, является одним из наиболее значимых препятствий в практике инвестиций. В первом ряду здесь стоят неоправданно высокие санкции без учета степени вины налогоплательщика[25]. Правительство РФ устанавливает таможенным органам минимальные плановые задания по сбору таможенных платежей, подлежащих перечислению в госбюджет. Такое давление усиливает существующие и без того устремления таможенников к произволу и злоупотреблениям правовыми предписаниями при взимании таможенных сборов.

Препятствия по отдельным видам налогов целесообразно разделить на три группы.

1. Невозможность вычета производственных расходов, которые для налогообложения вычитаются из налогооблагаемой базы только частично. К таким расходам, в частности, относится финансирование рекламы, которое составляет значительную часть расходов предприятий именно в начале инвестиционного процесса.

2. Ограниченная возможность переноса убытков прошлых лет на будущий период. Подобная операция разрешена только для российских компаний, а иностранным фирмам в ней отказано, несмотря на отсутствие для этого достаточных законодательных оснований. На будущий период могут быть перенесены только убытки из текущей деятельности фирмы. При этом не учитываются потери, возникшие в результате реализации основного капитала; прибыль же подлежит налогообложению. Кроме того, перенос убытков осуществляется не более чем на 50% положительного дохода, вследствие чего затраты первых лет инвестиционного проекта остаются неучтенными.

3. Зачет НДС, уплаченного по счетам поставщиков, разрешается только в тех случаях, когда выплаченные платежи подлежат вычету как производственные расходы. Возмещение НДС, выплаченного поставщикам, осуществляется только в рамках расчетов по обязательствам в связи с производственной деятельностью, облагаемой НДС. При этом переплата компании не возвращается. Эту ситуацию усугубляют особые налоги, введенные многими регионами РФ.

Как известно, практически любая инвестиционная деятельность иностранных лиц в России связана с платежом и относится к валютным операциям. Согласно указаниям Центробанка РФ, это означает, что она подчиняется множеству сложных регламентаций валютного законодательства, доступных только специалистам[26]. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» называет только четыре платежа в иностранной валюте, которые разрешено выполнять без лицензии и регистрации в ЦБ. Все остальные платежи должны быть зарегистрированы в качестве операций движения капиталов. В связи с этим существует опасность, что платеж, который на первый взгляд представлялся легким без лицензии ЦБ, превращается в валютную операцию, подлежащую обязательному получению разрешения. Но этим список препятствий в деятельности иностранных инвесторов не исчерпывается. Так, у Центробанка России существует тенденция квалифицировать правовые сделки как валютные операции, требующие лицензии, даже если они не являются таковыми, потому что при их реализации денежные средства не перечисляются. Это, в частности, относится к взаимозачетам встречных требований или уступке требований. Компании, осуществляющие подобные сделки, рискуют тем, что когда-нибудь против них могут быть (ошибочно) выдвинуты обвинения в проведении валютной операции, подлежащей обязательному получению разрешения. Сложность валютного законодательства и требование лицензирования по большому кругу операций приводят к снижению оперативности в работе российских предприятий и их зарубежных партнеров. Но этот порядок не приблизил Центробанк к достижению его основной цели – приостановке утечки капитала. По-прежнему с помощью фиктивных договоров об оказании услуг и без особых трудностей крупные суммы незаконно переводятся за границу. Поэтому законодателю и руководству Центробанка России вместо изобретения новых преград на пути инвестиций следовало бы определить четкий перечень валютных операций, требующих контроля, и освободить остальные платежи от излишней опеки. Это упростило бы коммерческую деятельность, сделало бы более предсказуемыми платежные потоки.

Помимо всего перечисленного, достоверность информации, полученной в российском регистрационном органе, не имеет гарантий со стороны национального законодательства[27]. В Гражданском кодексе и федеральных законах «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» содержатся основные положения российского корпоративного права. Но правовая форма юридических лиц типа АО и ООО, которую в большинстве своем выбирают иностранные инвесторы, скорее препятствует, чем способствует экономической деятельности иностранных инвесторов. В частности, предписания по созданию АО носят больше обязательный характер, чем сковывают свободу действий иностранных инвесторов. Кроме того, акционерное право содержит обширные и подробные процедурные предписания, которые без необходимости лишь усложняют внутренние процедуры – созыв и проведение общего собрания акционеров, увеличение уставного капитала и т.д.

Законодательство об ООО предоставляет больше возможностей для инвестора. Однако юридическое лицо, выбравшее эту форму, также подстерегает опасность. Дело в том, что каждый участник общества имеет неотъемлемое право выхода из общества без соблюдения срока расторжения договора. При этом ему в кратчайшие сроки должна быть выплачена компенсация в размере его доли в уставном капитале компании. Вряд ли эти положения будут способствовать доверию партнеров друг другу, когда каждый из них по собственному желанию может выйти из предприятия и при этом получить значительную часть капитала. В этих условиях многие иностранные инвесторы сталкиваются с выбором: взять на себя основное бремя расходов или совсем отказаться от инвестиций. Возможность участия в компании в качестве меньшинства часто просто не рассматривается. Более эффективная законодательная защита меньшинства, например, посредством четкой формулировки и реализации права на получение информации, позволила бы существенно улучшить инвестиционный климат и увеличить приток иностранного капитала.

По нашему убеждению, повысить доверие к России может эффективное законодательство о банкротстве. Связано это с тем, что многие российские компании в рыночных условиях оказались неплатежеспособными, хотя и продолжают влиять на экономическую конъюнктуру. Вывод таких компаний из участия в рыночных отношениях позволил бы оздоровить ситуацию, повысить доверие партнеров друг к другу.

В последние годы приняты основные регламентации по вопросам банкротства. И все же юридическая практика крайне неудовлетворительная. Во-первых, в законодательстве о банкротстве нет указаний на правовые последствия в случаях, когда российские предприятия-должники осуществляют нелегальную передачу своего имущества с целью избежать его возможной реализации по требованию кредиторов. Результатом таких действий, например, могло бы стать лишение конкурсного управляющего лицензии на исполнение обязанностей и прокурорское расследование, подача кредитором жалобы в органы, ответственные за выдачу лицензий; поиск проданного имущества и наказание виновных в его сокрытии. Во-вторых, отсутствует перечень санкций, которые должны быть применены в случаях конкретных процедурных ошибок, тем более что криминальный характер многих крупных дел о банкротстве не позволяет дожидаться оценки правовой системы, а требует принятия оперативных мер. В-третьих, обычно производство в соответствии с российским законодательством осуществляется в трех-четырех инстанциях. В делах о банкротстве оно ограничивается только одной инстанцией, что явно недостаточно для проверки многих весьма сложных обстоятельств. Кроме того, в РФ весьма незначительны возможности выполнения кредитных требований. Допустимость передачи права собственности на обеспечение сомнительна. Оговорка этого права в соответствии со ст. 451 ГК РФ принципиально возможна, однако трудно реализуема на практике в силу слабости судебно-исполнительной системы и уголовного законодательства. Особенно проблематичным представляется то, что иски и требования кредиторов в случае объявления должника несостоятельным считаются третьестепенными, т.е. сначала обслуживаются требования сотрудников.

Единым федеральным законом не урегулировано и земельное право, хотя собственность на землю является важным экономическим условием создания производства. Такая неоднородная правовая ситуация не позволяет коммерческим организациям приобретать землю даже в тех регионах, где такая возможность предоставляется местными властями: предприятие может лишиться этой собственности в результате вступления соответствующего федерального закона.

Иностранный инвестор встречает трудности и в других сферах экономики – банковском деле, деятельности страховых компаний, сертификации продукции и услуг, сделках с недвижимостью – поскольку, как показывает проведённый анализ, нестабильное состояние законов, регулирующих страховой рынок, препятствует более динамичному развитию этого сегмента рынка. Кроме того, 49%-ное ограничение иностранного участия в российских страховых обществах препятствует во многих случаях эффективному контролю зарубежными инвесторами деятельности управленческого персонала и представляет для них слишком большой инвестиционный риск. Как известно, крайне сложна процедура получения лицензии на банковскую деятельность. Предоставление лицензий на работу с ценными бумагами и с частными клиентами формально связано с длительными сроками (полгода и 2 года с начала деятельности). Даже по прошествии этих сроков выдача их существенно затягивается в результате несогласованности действий различных административных органов. Все эти правила приводят к крайне затрудненной и дорогостоящей процедуре при основании и деятельности банков. Критерии отзыва лицензий банков не определены однозначно и непоследовательно реализуются на практике.

Таким образом, в России не существует особого налогового режима для привлечения иностранного капитала. Однако многие юрисдикции идут по иному пути[28]. Некоторые из особенностей зарубежного законодательства целесообразно использовать в России с целью привлечения иностранного капитала.

Гарантия прав и ответственность субъектов инвестиционной деятельности и защиту инвестиций можно с полным правом считать частью процесса регулирования инвестиционной деятельности государством.

В соответствии со ст.14 закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности» (в ред. Федерального закона от 30.12.2008 №309-ФЗ) государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. Казалось бы, такая формулировка не должна вызывать разночтений и способствовать доверию инвесторов к государству. Согласно указанной формулировке, права участника инвестиционной деятельности остаются неизменными в течение всего времени осуществления им инвестирования той или иной области экономики России. Но, как бы перестраховываясь от самого себя, законодатель формулирует другую часть статьи следующим образом: «… в случаях принятия законодательных актов, положения которых ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, соответствующие положения этих актов не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования». Принимая такие акты, законодатель допускает нарушение ст. 5 данного Закона, в которой закреплены права участников инвестиционной деятельности. Таким образом, государство все-таки допускает принятие нормативных актов, противоречащих стабильности прав инвестора, а значит, и первому предложению текста ст. 14. Срок, по прошествии которого такие нормативные акты могут вступать в законную силу, законодатель определяет продолжительностью в один год. Но инвестирование экономики, особенно российской, требует долгосрочных вложений средств. Результат от таких вложений может быть достигнут не через год, а через несколько лет. Следовательно, такая формулировка недопустима в качестве нормы, гарантирующей стабильность прав, а значит, подрывает доверие возможных инвесторов к государству.

В части 2 ст. 15 Закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. Федерального закона от 10.01.2003 № 15-ФЗ) гарантируется невозможность безвозмездной национализации инвестиций, но применение таких мер все же не исключается, хотя и с полным возмещением убытков, причиненных участникам инвестиционной деятельности. Учитывая экономическую и политическую обстановку в РФ на текущий момент, можно сказать, что допущение применения национализации к инвестициям оттолкнет инвесторов.

Ответственность субъектов инвестиционной деятельности предусмотрена в ст. 16 Закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР». Часть 1 данной статьи гласит: «При несоблюдении требований действующего законодательства, обязательств, предусмотренных в договорах между субъектами инвестиционной деятельности, последние несут имущественную и иную ответственность в порядке, установленном указанными актами». В части 2 говорится следующее: «Государственные органы всех уровней при неисполнении или ненадлежащем исполнении принятых на себя обязательств по осуществлению инвестиционной деятельности несут имущественную ответственность по своим обязательствам перед другими субъектами инвестиционной деятельности».

Итак, инвестиционная деятельность, как и любой другой экономический процесс, осуществляется в определенном правовом пространстве, которое может либо стимулировать инвестиции, либо создавать препятствия на их пути. В отношении инвестиционной деятельности наиболее важными областями законодательства являются налоговое и контрактное законодательство, а также предоставление лицензий на занятие различными видами экономической деятельности. Необходимо четко определить и должным образом гарантировать права собственности. К сожалению, новейшая российская история знает немало примеров нарушения прав акционеров. Либерализация экономики требует сокращения числа видов деятельности, для занятия которыми необходимо получить разрешение, а также упрощения порядка получения лицензий. В настоящий момент в России предпринято ограничение прав местных органов власти в этой сфере, в результате чего система приобретает большее единообразие. С другой стороны, чрезмерная централизация выдачи разрешений может создать препятствия для экономического роста. Обеспечение соблюдения контрактного права является решающим условием для нормализации экономической деятельности.

Таким образом, в России существует нормативно-правовая  база, регулирующая инвестиционную деятельность. Однако, как показало проведенное исследование, в нормативных документах не предусмотрено никакого специфичного правового режима, способствующего привлечению иностранного капитала для развития российской экономики. Кроме того, в России не существует и особого налогового режима для привлечения иностранного капитала. Основными препятствиями являются недостаточная защищенность инвестора от экономических преступлений и коррупции, противоречивость российского законодательства, некорректность его исполнения и т.д. В это же время многие зарубежные юрисдикции идут по иному пути и создают всевозможные  налоговые льготы для иностранного капитала, например, британские Виргинские острова, Гонконг, Белиз, Лабуана.

Для успешного развития экономики необходимо, чтобы инвестиционное законодательство отличалось устойчивостью и стимулировало экономический рост и стабильность. Страны, переживающие трансформационный период, сталкиваются с необходимостью создания четкой правовой структуры, удовлетворяющей новым экономическим условиям. Чрезвычайно важно разработать высококачественные правовые акты и нормативные документы, способствующие возникновению и развитию новых видов экономической деятельности. Однако не менее важно обеспечить строгий контроль за соблюдением законов. Прежде всего необходимо совершенствовать нормативно-правовую базу с целью усиления притока иностранного капитала в РФ. Однако данный вывод может носить статус обоснованных рекомендаций только после проведения оценки инвестиционной ситуации в России и обоснования эффективности иностранных инвестиций в российскую экономику для России и иностранного инвестора. Необходимо выделить главные проблемы и особенности инвестиционного процесса в России, определить место иностранного капитала в улучшении инвестиционного климата в России и анализировать его конъюнктуру.

 

2.4. Проблемы создания совместных  инвестиционных  проектов (инфрасистем) промышленных компаний и банков

В системе государственного регулирования способом системного применения конкретных методов, действующих на инвестиционную сферу в России, выступает тактическое регулирование инвестиционной активности, для которого характерно осуществление мероприятий по кратковременному стимулированию повышения нормы прибыли, по стимулированию роста производства и занятости в текущем периоде, краткосрочные целевые программы развития.

Анализ современных проблем инвестиционной активности позволил автору выявить основные элементы управления инвестиционной активностью на разных уровнях (на государственном, на уровне отдельного региона и компании)[29]. Отметим в первую очередь важность участия коммерческих банков на рынке инвестиций. Целесообразность применения той или иной модели участия банков на рынке инвестиций необходимо, ввиду изложенного, оценивать в отношении эффективности функционирования всего финансового рынка[30], выступающему балансирующим инструментом, благодаря которому капитал перетекает из одной отрасли в другую.

В институциональном плане в России происходит перераспределение ролей и масштабов участия на рынке различных финансовых институтов (банков, инвестиционных фондов, брокерско-дилерских фирм и т. д.). В функциональном плане изменяются соотношения в использовании финансовых инструментов (акций и долговых ценных бумаг нефинансового сектора, банковских ссуд и т. д.).

В рыночной экономике существуют три основных способа привлечения инвестиций: 1) получение ссуд в кредитных учреждениях; 2) выпуск долговых ценных бумаг, ориентированных на массового инвестора; 3) новые выпуски акций для увеличения собственного капитала. Таким образом, решение вопроса об участии российских банков на рынке инвестиций может быть конкретизировано и поставлено в зависимость от того, какой из трех указанных вариантов его финансирования является наиболее реализуемым и наиболее эффективным в условиях российской экономики. Отметим, что в настоящее время только банки располагают относительно эффективным механизмом привлечения средств массового инвестора[31]. Кроме того, концентрация средств юридических лиц, находящихся на счетах до востребования, позволяет крупнейшим банкам использовать некоторую часть средних неснижаемых остатков на этих счетах в качестве источников кредитования.

Весьма важен тот факт, что российская банковская система функционирует в рамках наиболее развитого и эффективного по сравнению с другими финансовыми институтами регулирования и контроля со стороны государственных органов в лице Центрального банка России.

В пользу банков как финансовых институтов, способных быть основными поставщиками инвестиций, свидетельствует то, что они имеют наиболее тесные связи с компаниями и наиболее квалифицированный персонал. Это дает им возможность эффективно распределять имеющиеся инвестиционные ресурсы между конкретными проектами компаний[32]. Таким образом, именно банки посредством кредитования призваны направить поток сбережений в инвестиции. Прочие финансовые институты могут сыграть в этом процессе лишь вспомогательную роль.

Вывод о ведущей роли коммерческих банков, которую они призваны сыграть в обеспечении экономики инвестиционными ресурсами, оказывает, как уже отмечалось, решающее влияние на формирование модели участия российских банков на финансовом рынке. Дело в том, что выполнение данной роли предполагает, помимо, возможностей по аккумулированию сбережений, наличие некоторых других условий, связанных с особенностями процесса кредитования[33]. Приступая к кредитованию промышленности, банки нуждаются в системе дополнительных гарантий возврата кредита, помимо тех, которые может обеспечить обычное кредитное соглашение[34]. Большую часть пакетов акций банки могут приобрести на рынке либо у государства по рыночным ценам[35]. Располагая солидным пакетом голосующих акций, банк, как показал опыт послевоенной Германии, может позволить себе осуществлять масштабное кредитование компаний нефинансового сектора, в том числе на долгосрочной основе, разумеется, при наличии соответствующих пассивов. Таким образом, следует признать необходимость масштабного участия коммерческих банков в акционерном капитале российского нефинансового сектора.

Анализ балансовых показателей 100 крупнейших российских банков обнаруживает четкую тенденцию – чем в большей степени тот или иной банк вовлечен во владение пакетами акций производственного сектора экономики, тем в большей мере он осуществляет его кредитование. К аргументам в пользу владения банком акциями промышленных компаний можно добавить следующее. Опыт наиболее динамично развивающихся стран позволяет утверждать, что существование в национальной экономике крупных, технологически интегрированных производственных комплексов, имеющих тесные связи с банковским капиталом, в том числе на основе взаимных участий в капиталах, – необходимое условие поддержания их конкурентоспособности в мировом масштабе. Это положение тем более справедливо для российской экономики, находящейся в процессе сложной рыночной трансформации. Таким образом, вовлечение российских банков в конструирование адекватных требованиям современной экономики хозяйственных структур, что достигается посредством приобретения акций промышленного сектора, по нашему убеждению, должно стать одним из основных приоритетов инвестиционной политики[36].

Признавая исключительную роль российских банков как субъектов экономики, способных выступить основными поставщиками инвестиционных ресурсов для экономики, следует оценить степень соответствия данной роли нормативной базе, регулирующей банковские инвестиции в акционерный капитал. При рассмотрении этой базы обращает на себя внимание достаточно четкая тенденция к выделению инвестиционной деятельности с ценными бумагами в отдельный, не являющийся специфически банковским вид деятельности, а также к чрезмерному, как представляется, ограничению операций банков с акциями.

Однако важной роли банковского участия на рынке ценных бумаг производственного сектора мало соответствует нормативная база, которая в целом скорее препятствует операциям банков с акционерными капиталами. Банковская система не может позволить себе осуществлять инвестиционное кредитование промышленности в солидных объемах, не располагая для этого соответствующей ресурсной базой. Таким образом, проблема повышения инвестиционной активности промышленных компаний и проблема формирования прочной ресурсной базы коммерческих банков находятся в тесной взаимосвязи, когда решение первой проблемы предполагает решение второй.

Заинтересованность банка в развитии системы управления компании-клиента делает необходимым комплекс мероприятий по организации стратегического взаимодействия систем управления банка и клиента, что позволяет повысить эффективность кредитования и реализации инвестиционных проектов, способствует росту прибыли компании, ее финансовой устойчивости. Это, в свою очередь, повышает надежность клиента, уменьшая финансовые риски и увеличивая вероятность возврата банку выделенных средств. В итоге такая цепочка причинно-следственных зависимостей непосредственным образом отражается на росте финансовой устойчивости банка. В долгосрочной перспективе это позволяет поднять уровень банковского менеджмента на основе специальной подготовки банковского персонала, развития информационных технологий, системы банковского маркетинга, организации рекламной деятельности и связей с общественностью. Финансовую основу взаимодействия коммерческого банка и компаний составляют кредитование и инвестиции для инновационных проектов.

В настоящее время государство продолжает децентрализацию инвестиционного процесса, перенося основную тяжесть проблем непосредственно на компании, а инвестиционное финансирование компаний сегодня сковано проблемой – уровень цены кредита превышает его финансовую отдачу в производстве практически всех видов продукции. В результате производители товаров отрезаны от рынка денежных капиталов. Тем не менее, банки не отказываются от поиска и финансирования перспективных объектов, выступая в качестве менеджера совместного финансирования проекта, включая зарубежных инвесторов.

Отметим, что в последние годы для российских коммерческих банков резко возросли степень и роль кредитного риска, на величину которого в нашей стране воздействуют как макро-, так и микроэкономические факторы.

К числу важнейших макроэкономических факторов, влияющих на рост кредитных и прочих рисков банковской деятельности в России, следует отнести проведение правительством жесткой политики финансовой стабилизации, основанной на уменьшении государственных расходов, которая привела к небывалому спаду производства, взаимным неплатежам субъектов экономики и, естественно, росту невозврата банковских ссуд.[37] К числу важнейших микроэкономических факторов, действующих на уровне конкретного коммерческого банка, следует отнести некомпетентную, неосторожную кредитную политику многих коммерческих банков, с одной стороны, и их заемщиков, – с другой.

Большая степень риска на фондовых рынках России объясняется общей макроэкономической нестабильностью, отсутствием опыта и традиции, в то время как, например,  фондовый рынок США сбалансирован и законодательно защищен. Таким образом, очевидно, что для снижения очевидных рисков необходимы особые портфельные стратегии и специально подобранные финансовые инструменты[38]. Формирование и корректировка портфеля ценных бумаг предполагают выбор типа инвестирования, определение требований к доходности, надежности, ликвидности инвестиций и составляют типичную задачу оптимизации[39].

Кредитная деятельность банков в России приобрела специфические черты, обусловленные крупными масштабами операций и необходимостью обеспечить надежные гарантии возврата кредитов (межбанковские кредиты, предоставляемые коммерческими банками друг другу, здесь не учитываются).

Одним из основных и весьма прибыльных направлений инвестиционной деятельности крупнейших российских банков стало формирование и развитие банковских холдингов. Активная посредническая деятельность банков на фондовом рынке создает благоприятные условия для реализации в российских компаниях крупных инвестиционных проектов с участием иностранного капитала. Значение этой деятельности банков для подъема экономики очевидно для всех.

Руководствуясь концептуальными основами развития экономики, отметим, что процесс государственного протекционизма в инвестиционной деятельности должен быть основан на согласовании интересов участников, которое происходит, когда реализуются, как минимум, два условия. Первое необходимое условие заключается в том, чтобы совпали конкретные формы выражения интересов каждого  субъекта инвестиционной сделки с соответствующими ресурсными характеристиками других субъектов этой сделки. Второе условие (достаточное) требует, чтобы действия всех субъектов в инвестиционной сделке не препятствовали реализации их собственных и чужих экономических интересов.

Современный период сопряжен с реструктуризацией инвестиционного процесса как на макро-, так и на микроуровне национальной экономики. В данном случае реструктуризация включает в себя переход к использованию качественно новых, чем прежние, форм и методов организации; реструктуризацию кредитной сферы как таковой в управлении количественного и качественного роста институциональных инвесторов с учетом, во-первых, мировых тенденций развития инвестиционной сферы; во-вторых, специфики трансформационного периода национальной экономики; в-третьих, фактора наличия инвестиционного кризиса. За последние 10 лет произошла концентрация финансового могущества в руках относительно небольшого числа организаций, известных как институциональные инвесторы; в широком смысле – это финансовые посредники любого типа[40]. Наиболее динамично развивающимися институциональными инвесторами экономики являются сегодня пенсионные фонды и взаимные фонды[41].

Как известно, основная задача государственной финансовой политики заключается в достижении макроэкономического равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением. В этом регулирующем процессе участвуют все элементы финансовой системы, но речь идет прежде всего о расходах и доходах. Масштабы расходования государственных средств, называемых государственной квотой, представляют собой важный макроэкономический показатель, уровень которого свидетельствует о роли государства в экономике.

Практика рыночной экономики в развитых странах показывает, что более сильный по сравнению с политикой расходов регулирующий эффект имеет политика доходов. Причина этого состоит в социально-психологическом характере доходов[42].

Отметим, что теоретически вопрос об оптимальной структуре всей совокупности государственных доходов решен не столь четко, как вопрос о соответствующей структуре налоговых поступлений.

Совокупность форм и методов сбора финансовых средств государством, т.е. налоговая система представляет собой сложное явление, в котором заложено глубокое противоречие целевых установок: с одной стороны, обеспечить изъятие у субъектов экономики значительных финансовых ресурсов, а с другой – не допустить снижения их деловой активности. Решение проблемы достигается на путях разумного компромисса.

 Налоговая система оптимальна в том случае, если соблюдаются следующие принципы: система взимания налогов должна быть построена так, чтобы затраты государства на ее содержание были настолько низки, насколько это возможно; взимание налогов должно осуществляться так, чтобы затраты налогоплательщика, связанные с самой процедурой выплаты, тоже были максимально низкими; налоговое бремя нельзя доводить до того уровня, когда оно начинает снижать экономическую активность налогоплательщика; налогообложение нельзя представлять помехой ни для «внутренней» рациональной организации производства, ни для его «внешней» ориентации на структуру запросов потребителей.

 Процесс получения налогов следует организовать так, чтобы он в наибольшей степени способствовал (через аккумуляцию финансовых ресурсов) реализации политики конъюнктуры и занятости; процесс призван влиять и на распределение доходов для обеспечения большей социальной справедливости. При установлении налоговой платежеспособности частных лиц следует предъявлять минимум сведений, затрагивающих личную жизнь граждан; важно добиваться того, чтобы комбинация налогов образовывала единую систему, в которой каждый налог имеет свою конкретную цель. Повышенными антициклическими свойствами обладают те налоги, которые автоматически реагируют на динамику конъюнктуры благодаря основе, на которой они строятся (доход, оборот, прибыль и т.п.). Поскольку в развитых индустриальных странах основу налоговой системы составляют налоги па доход, прибыль и оборот, соответствующие налоговые системы обладают повышенной конъюнктурной эластичностью.

Проведенные исследования и анализ инвестиционной инфраструктуры позволяет сделать вывод о том, что в России не существует нормальных условий для налогообложения, естественных условий для институциональных инвесторов. Как, известно, во всем мире существуют специальные налоговые режимы для инвестиционной деятельности и, особенно, для коллективных инвесторов[43]. У нас же есть основания полагать, что условий для существования капитала в России недостаточно. Очевидно, необходимо стимулирование инвестиционной деятельности страховых компаний, пенсионных, инвестиционных фондов и иных фондов и резервов. Как минимум, необходима реализация по отношению к ним исходя из принципа нейтрального налогообложения. Необходимо стимулировать инвестиционную деятельность производственных компаний, малого бизнеса. Это позволит значительно увеличить ВВП, повысить занятость населения, уменьшить зависимость экономики от энергоносителей.

В заключение рассмотрения проблемы реструктуризации инвестиционной деятельности заметим, что государственная инициатива по формированию холдинговых структур в ряде жизнеобеспечивающих и экспортоориентированных отраслей, а затем залоговые аукционы привели к трансформации инвестиционной инфраструктуры, к возникновению в России ряда крупных групп, объединенных холдинговыми отношениями[44]. Развитие отраслевой структуры промышленных групп в России продемонстрировало целый ряд важных особенностей по сравнению с мировым опытом[45].

Несмотря на различия структуры банковских и финансовых конгломератов, их объединяет стремление к созданию внутри группы полного набора компаний, обеспечивающих торгово-финансовую инфраструктуру: банк, торговый дом, страховая компания, негосударственный пенсионный фонд. Наиболее активно перераспределение инвестиций между компаниями идет именно в банковских группах. Большинством как отечественных, так и зарубежных экономистов ФПГ рассматриваются не столько как аналог «промышленных сетей», широко распространенных в мире, сколько как инструмент смягчения последствий реструктуризации. В частности, И. Голдберг и Р. Десаи считают, что «в отсутствие мощных стратегических местных инвесторов, наряду с сохраняющимися барьерами на пути вступления на рынок иностранных банков, ФПГ становятся структурами, вероятно, способными возглавить структурную перестройку очень крупных предприятий»[46]. Лейтмотивом деятельности банковских групп служит реструктуризация компаний, повышение их конкурентоспособности в рамках денежного сектора экономики. Исследования Т. Хоши, А. Кашьяпа и Д. Шарфштейна[47]показали, что отношения с головным банком группы оказывают существенное влияние на инвестиционные решения входящих в группу компаний. Что касается конкуренции, то головной банк группы, получающий доход в виде процентов по кредитам, должен стимулировать компании к расширению заимствований («избыточного инвестирования»), что одновременно означает увеличение выпуска, следовательно, усиление конкуренции на товарных рынках[48]. Механизм внешних и внутренних взаимодействий внутри групп основан на корпоративной и функциональной синергии, которая позволяет децентрализованным подразделениям использовать имеющуюся свободу принятия решений для достижения выработанных стратегических и тактических целей инвестирования.

 

 



[1]Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года (утв. распоряжением Правительства РФ от 17 ноября 2008г. № 1662-Р).

 

[2]Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию от 18.04.2002 г.

 

[3]Куренков В.К. и др. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. Монография. – М.: Международные отношения, 2004. – С.175.

 

[4]См. напр.: Евсикова Т.И., Мавриди К.П., Рубина Р.Я. О принципах формирования инвестиционной политики в промышленности Российской Федерации // Реформирование системы управления на современном предприятии: Сб. материалов IVМеждунар. науч.-практ. конф. (июнь 2004 г.). – Пенза, 2004. – С. 85-87.

 

[5]Черных Е.О. Теоретико-методологические основы совершенствования управления процессом привлечения инвестиций в экономику России: Автореф. дис. ... канд. экон. наук. – М.: 2004. – С. 20.

 

[6]Гельвановский М.И. Указ. соч., С. 412.

 

[7]В мировой практике под прямыми инвестициями понимаются капиталовложения, сделанные юридическими и физическими лицами, полностью владеющими компанией или не менее 10% акций акционерного предприятия. В соответствии с Законом «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», под «прямой иностранной инвестицией» понимается осуществление следующих операций: приобретение иностранными инвесторами не менее 10 % доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории России в форме хозяйственного товарищества или общества; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории России; осуществление на территории России иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования,  таможенной стоимостью не менее 1 млн руб. Иностранным инвесторам – юридическим и физическим лицам – прямые инвестиции обеспечивают право на управление компанией и представляют собой преимущественно взносы в уставные фонды совместных предприятий и кредиты, полученных от зарубежных совладельцев предприятий.

 

[8]Под портфельными инвестициями понимается покупка нерезидентами акций, паев, векселей, государственных ценных бумаг (краткосрочных и долгосрочных) и других долговых ценных бумаг, составляющих менее 10% акционерного капитала предприятия. Портфельные инвестиции не дают права вкладчикам участвовать в управлении компанией.

 

[9]Среди наиболее крупных иностранных участников российского фондового рынка в конце 90-х  и начале 2000-х гг. были компании «Брансвик» (Великобритания), «Чейз Манхеттен банк «(США), «Кредит Сюис фёрст Бостон» (США), «Меррилл Линч» (США), « Морган Гринфел» (Великобритания), «Морган Стэнлей» (США), «Соломон Бразерз» (США), «Смит нью корт» (Великобритания).

 

[10]С января 1996 г. на рынок ГКО – ОФЗ были допущены нерезиденты, которые могли работать на нем по особой схеме через уполномоченные банки, позволявшей Банку России контролировать влияние иностранных инвестиций на рынок ГКО – ОФЗ. Допуск иностранных инвесторов на внутренний рынок долговых обязательств рассматривался как один из рычагов воздействия на рыночную конъюнктуру, состояние золотовалютных резервов и валютного курса рубля. Высокая доходность ГКО – ОФЗ стала основным фактором быстрого роста объема иностранных инвестиций в государственные ценные бумаги, что вынудило правительство ввести ежемесячные, а затем – и еженедельные лимиты для инвестиций нерезидентов.

Следует подчеркнуть, что основные средства инвесторов-нерезидентов на рынке ГКО – ОФЗ первоначально были представлены рискокапиталом, объемы которого были объективно ограничены общей стратегической неопределенностью процесса капиталовложений иностранных инвесторов в российские ценные бумаги. В последующем, кроме рискокапитала, на рынке государственных ценных бумаг появились институциональные иностранные инвесторы, что привело к увеличению общего объема инвестиций к 1998 г. примерно до 10-11 млрд долл. США.  Финансовый кризис, который разразился в России после 17 августа 1998 г., привел к дефолту и фактически разрушил рынок ГКО – ОФЗ; образовавшаяся государственная задолженность России перед нерезидентами была реструктурирована на невыгодных для иностранных инвесторов условиях.

 

[11]В 1993 г., по данным Госкомстата России, из общего объема инвестиций в размере 1,9 млрд долл. США было вложено в машиностроение и металлообработку 23,2%, в торговлю и общественное питание – 16,3%, в строительство – 5,3%, в целлюлозно-бумажную промышленность – 4,5%, в промышленность стройматериалов –3,8%. В 1994 г. произошли значительные изменения в структуре иностранных инвестиций. В экономику России было вложено более 1 млрд долл. США, из которых большая часть приходилась на прямые инвестиции. Основной сферой приложения иностранного капитала был топливно-энергетический комплекс – 49,5% (521,7 млн долл. США). Остальная часть вложений распределялась следующим образом: 9,8% (103,0 млн долл. США) инвестиций было направлено в торговлю и общественное питание, 5,6% (59,0млн долл. США) – в строительство, 4,7% (49,5 млн долл. США) – в целлюлозно-бумажную промышленность, 43,4% (43,4 млн долл. США) – в машиностроение и металлообработку, 26,8% (276,7 млн долл. США) приходилось на прочие отрасли. На топливно-энергетический комплекс России приходилась и большая часть всех ссудных инвестиций, накопленный объем которых в 1994 г. превышал 8 млрд долл. США. С 1995 г. продолжились изменения в отраслевом распределении иностранных вложений. Из-за роста издержек производства наметилась тенденция к снижению инвестиционной привлекательности добывающей промышленности. На первые позиции вышли торговля и общественное питание, а также финансовая, банковская, страховая сферы и пищевая промышленность. Отраслевое распределение зарубежных вложений в экономику России свидетельствует об определенной диверсификации сферы приложения иностранного капитала и об измененииприоритетов для инвесторов.С середины 90-х гг. повышенный интерес иностранные инвесторы проявляли к вложению капитала в развитие средств связи и телекоммуникаций. По числу крупных проектов в области телекоммуникаций Россия опережает все страны мира. В начале 2000 гг. большая часть инвестиций приходилась на кредитно-финансовую сферу (32,5%) и топливную промышленность (16%). В 2001-2006 гг. произошло определенное изменение структуры иностранных инвестиций в российскую экономику. Во-первых, резко сократились вложения в кредитно-банковскую систему (1,2%), увеличились прямые инвестиции в реальный сектор экономики и, прежде всего, в пищевую промышленность (14,8 %), в торговлю и общественное питание (17,0 %), транспорт (5,5 %), черную металлургию (5,4 %). На высоком уровне сохранились инвестиции в топливно-энергетический комплекс – 17,8 %.

 

[12] Источник: Росстат, расчеты РЭО

 

[13] Источник: Росстат, расчеты РЭО

 

[14]В области авиакосмической промышленности в целом завершен проект  «SeaLaunch», являющийся совместным предприятием с участием российских, украинских, американских и норвежских компаний. Группа российских компаний осуществила совместный с египетской компанией проект по производству самолетов марки «Туполев». В рамках этого проекта произведены один грузовой и два пассажирских самолета. Кроме того, было объявлено о проектах по производству самолетов марок «Ильюшин» и МИГ, но из-за недостатка финансирования эти проекты пока не реализованы.

В 1998-2004гг. были подписаны инвестиционные соглашения, в рамках которых созданы совместные предприятия с ведущими производителями легковых автомобилей.В машиностроительной отрасли(без автомобилестроения) было объявлено о планах начала производства в Санкт-Петербурге турбин совместно с швейцарско-шведской фирмой АВВ. Кроме того, фирма АВВ уже учредила в России около двадцати совместных предприятий в области электротехники. И, наконец, Липецкое предприятие по производству холодильников и бытовой техники «Стинол» было приобретено итальянской корпорацией. В процессе осуществления сейчас находится определенное числопроектов по модернизации телекоммуникационных систем. В рамках совместных проектов с немецкими и японскими компаниями в настоящее время осуществляется сборка оптиковолоконной и радиорелейной линий связи. По совместному с американскими компаниями проекту установлено свыше тридцати наземных станций VSATс оборудованием на сумму, превышающую 64 млрд долл. США. Норвежская компания основала около десяти совместных предприятий.Имеется также некоторое число потенциально важных совместных проектов с иностранными инвесторами в целлюлозно-бумажной промышленности, агропромышленном секторе и в области конверсии оборонной промышленности.

 

[15] Иностранные инвестиции в экономику Санкт-Петербурга в 2006 г. превысили 1,57 млрд долл. США, .  США. : за 9 месяцев в Иркутской области объем инвестиций в основной капитал увеличился на 30% и составил 26,9 млрд руб.

 

[16]Сайт Федеральной службы государственной статистики. Об иностранных инвестициях в 2008 г..

Экономика и жизнь. № 07, февраль 2009 г. – С. 3.

 

[17] Однако если в целом доля развивающихся стран в мировом импорте капитала возрастает, то удельный вес беднейших стран продолжает сокращаться. В 2005 г. на долю наименее развитых стран приходилось лишь 0,1% мирового импорта зарубежного капитала.

 

[18]В 2006 г. США в форме прямых инвестиций привлекли в экономику страны 375 млрд долл. США.

 

[19]Чистая международная инвестиционная позиция представляет собой разность между накопленным объемом активов и обязательств страны. Иными словами, если объем активов превышает объем обязательств, то страна является чистым кредитором остального мира, если чистая международная инвестиционная позиция является отрицательной, то страна – чистый заемщик.

 

[20]Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

 

[21]Источник: Росстат, расчеты РЭО

 

[22]Такие соглашения включают четыре основных обязательства, которые государства принимают на себя в связи с деятельностью на их территории инвесторов другого государства. В частности, договаривающиеся государства обязуются создавать благоприятный режим для капиталовложений инвесторов и связанной с ними деятельности; обеспечивать надлежащую защиту иностранной собственности; предоставлять инвестору возможность беспрепятственно переводить свои доходы из страны в страну по назначению платежа. Государства соглашаются также на рассмотрение споров по вопросам капиталовложений с инвестором в международном арбитраже.

 

[23]Так, например, закон «Об иностранных инвестициях» предусматривает льготы для приоритетных инвестиционных проектов, которые должны быть включены в список, утверждаемый правительством. Однако до сих пор не приняты ни соответствующий список, ни порядок включения в него инвестиционных проектов. Этим же законом значительно сокращен перечень документов, необходимых для регистрации компании. Тем не менее, регистрационные палаты продолжают применять устаревший перечень.

 

[24]Например, льготы по уплате таможенных платежей предоставляются иностранным инвесторам и коммерческим организациям с иностранными инвестициями при осуществлении ими приоритетного инвестиционного проекта в соответствии с российским таможенным законодательством и законодательством о налогах и сборах.

В соответствии с письмом Федеральной таможенной службы от 4.10.2006 № 01-06/34547 отмечено, что в соответствии со ст. 37 Закона Российской Федерации «О таможенном тарифе» и Постановлением Правительства Российской Федерации от 23.07.96 № 883 «О льготах по уплате ввозной таможенной пошлины и налога на добавленную стоимость в отношении товаров, ввозимых иностранными инвесторами в качестве вклада в уставный (складочный) капитал предприятий с иностранными инвестициями» льготы в виде освобождения от уплаты таможенной пошлины предоставляются в отношении товаров, ввозимых в качестве вклада иностранного учредителя в уставный (складочный) капитал коммерческой организации с иностранными инвестициями. Освобождение от обложения налогом на добавленную стоимость предоставляется в соответствии с подпунктом 7 ст. 150 Налогового кодекса Российской Федерации при ввозе технологического оборудования (запасных и комплектующих частей к нему). Для определения статуса таких товаров в таможенных целях при принятии решения о предоставлении льгот по уплате таможенных пошлин, налогов применяются соответствующие федеральные законы, регулирующие порядок внесения вкладов (в том числе вещами) в уставные (складочные) капиталы организаций, к которым относится Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Согласно ст. 16 Федерального закона от 09.07.99 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» льготы по уплате таможенных платежей предоставляются иностранным инвесторам и коммерческим организациям с иностранными инвестициями при осуществлении ими приоритетного инвестиционного проекта в соответствии с таможенным законодательством Российской Федерации и законодательством Российской Федерации о налогах и сборах. Указанная норма не является нормой прямого действия и до внесения соответствующих изменений в названные нормативные правовые акты Российской Федерации сохраняются действующие условия и порядок предоставления указанных льгот для товаров, ввозимых в качестве вклада иностранного инвестора в уставный (складочный) капитал организаций с иностранными инвестициями.

 

[25]Так, предусмотренная законом пеня за просрочку уплаты налогов по своему размеру носит характер наказания и не ограничивается истинной целью по компенсации ущерба, возникшего в результате просрочки платежа. Более того, уже через несколько месяцев после вступления в силу нового Налогового кодекса отменено положение, по которому максимальный размер пени устанавливался не выше 0,1% в день. Параллельно с этим за просрочку платежей предусматривается также штраф, который налагается без учета обстоятельств конкретного случая.

 

[26]Для каждой экспортной и импортной сделки обязательно оформление паспорта сделки. Российский импортер товара обязан приобретать валюту для оплаты закупленных за границей товаров, а при осуществлении предоплаты – внести депозит в размере обмениваемой валютной суммы.

 

[27]Например, скажем, в Германии доверие сторон к правильности записей в Торговом реестре надежно защищено. Согласно германскому праву договор имеет юридическую силу только при условии подписания его лицом, имеющим представительские полномочия. Это положение действует в тех случаях, когда после подписания договора представительские полномочия были отозваны. К сожалению, из-за отсутствия подобных гарантий в России многие договоры в судебном порядке признаются недействительными лишь только потому, что заключались лицами, не имевшими на то полномочий. Введение в действие реестра, содержащего соответствующую информацию, могло бы существенно облегчить правовой оборот в России и с Россией.

 

[28]Например, с  1-го января 2005 г. на британских Виргинских островах вступил в силу новый закон о компаниях – The New BVI Companies Act. В соответствии с новым законом на британских Виргинских островах можно учреждать компании следующих видов: Companies limited by shares – компании с ограниченной ответственностью по акциям; Companies limited by guarantees and not authorized to issue shares – компании с ограниченной ответственностью по гарантиям и не имеющие права выпускать акции; Companies limited by guarantees authorized to issue shares – компании с ограниченной ответственностью по гарантиям и имеющие права выпускать акции; Unlimited companies authorized to issue shares – компании с неограниченной ответственностью и имеющие права выпускать акции; Unlimited companies not authorized to issue shares – компании с неограниченной ответственностью и не имеющие права выпускать акции; Restricted purposes companies – компании с ограниченной ответственностью и определёнными фиксированными уставными целями; Segregated portfolio companies – компании с ограниченной ответственностью, оказывающие страховые услуги и имеющие право отделять активы обязательства компании по каждому отдельно сформированному страховому портфелю.

Все компании могут быть учреждены с одним акционером (физическим или юридическим лицом любой национальности) и управляться единственным директором (физическим или юридическим лицом любой национальности). У всех компаний должен быть зарегистрированный агент и юридический адрес на британских Виргинских островах. Названия компаний могут оканчиваться на «Corporation», «Limited», «Incorporated», «SocieteAnonyme» или «SociedadAnonima», и т.д. Согласно новому закону, компания НЕ вправе выпускать акции на предъявителя, если только устав и учредительный договор компании не определяет порядок выпуска таких акций. Именные акции компаний также не должны переводиться в акции на предъявителя, если только устав и учредительный договор компании не определяет такой порядок.

Вводятся следующие ежегодные пошлины за продление регистрации:

В период с 2006 по 2007 гг.: компания с уставным капиталом до 50 000 долл. США – пошлина 350 долл. США.

В период с 2008 по 2010 гг.: компания с уставным капиталом до 50 000 долл. США и депозитарием на британских Виргинских островах – пошлина 600 долл. США; компания с уставным капиталом до 50 000 и депозитарием за пределами британских Виргинских островов – пошлина 800 долл. США.

В период с 2011 гг.: компания с уставным капиталом до 50 000 долл. США и депозитарием на британских Виргинских островах – пошлина 800 долл. США; компания с уставным капиталом до 50 000 и депозитарием за пределами британских Виргинских островов – пошлина 1100 долл. США.

Следует отметить, что новый закон никак не запрещает компаниям на британских Виргинских островах иметь в качестве акционеров компании с акциями на предъявителя. Например, если сейшельская компания с акциями на предъявителя становится акционером компании на британских Виргинских островах, то ни одна из этих компаний не будет обязана депонировать свои акции (или какую-либо иную информацию о бенефициарных владельцах) на британских Виргинских островах или за их пределами.

Оффшорные компании не подлежат налогообложению на британских Виргинских островах. Никакие изменения в этом направлении не ожидаются, по крайней мере, до 2010 г. Однако если компания не уплачивает ежегодные государственные пошлины за продление регистрации, она будет вычеркнута из регистра по истечении года с момента последней оплаты пошлин. При этом законодательство чётко объясняет, что вычеркнутая из регистра компания не имеет права продолжать хозяйственную деятельность, где бы то ни было и, в частности, управлять своими банковскими счетами, хотя директора и акционеры вычеркнутой компании продолжают полностью нести ответственность по долгам и обязательствам такой компании.

В качестве достоинств системы британских Виргинских островов с позиции привлечения иностранного капитала можно выделить  следующие: 1. Разрешена любая незапрещенная законодательством деятельность иностранных компаний; 2. Нерезидентные компании полностью освобождены от налогов.  Платится только ежегодная лицензионная пошлина  350  долл. США; 3. Нет валютного контроля; 4. Небольшой начальный уставный капитал 10000 долл. США; 5. Возможен выпуск акций на предъявителя  без номинальной стоимости; 6. Минимальное число акционеров – один,  нет требований к национальности и гражданству директоров; 7. Нет требований к наличию зарегистрированного офиса, к необходимости ведения бухгалтерии, к сдаче годового отчёта и прохождению аудита; 8. Сведения о владельцах и директорах  иностранных компаний – конфиденциальная информация.

 

[29]Инвестиционная активность непосредственно связана с эффективностью инвестиционной инфраструктуры.

 

[30]Главная задача, решаемая, как известно, финансовым рынком, является двуединой и состоит, во-первых, в предоставлении потенциальным инвесторам, обладающим запасом денежных средств, сверх необходимого для текущего потребления, подходящих инструментов для привлечения их сбережений, а во-вторых – в удовлетворении потребностей промышленных компаний, испытывающих дефицит средств для осуществления своих проектов. Поэтому, решая вопрос об участии банков на рынке ценных бумаг, необходимо в первую очередь определить, будет ли принимаемая модель их участия способствовать аккумуляции сбережений компаний и эффективному направлению сбережений в развитие при условии обеспечения их максимальной сохранности.

 

[31]На 1 января 2005 г. в России действовало 2030 кредитных организаций, располагавших 39557 филиалами. Банковской системой на эту дату было аккумулировано 119293 млрд руб. средств индивидуальных вкладчиков. В 2008 г. число действующих кредитных организаций сократилось с 1136 до 1108Были отозваны (аннулированы) лицензии у 36 кредитных организаций, исключены из Книги государственной регистрации кредитных организаций в связи с реорганизацией в форме присоединения 5 кредитных организаций, стали действующими (имеющими лицензии на осуществление банковских операций) 13 новых кредитных организаций. Таким образом, можно констатировать, что в 2008 г. продолжилось сокращение количества действующих кредитных организаций (за 2006 - 2008 гг. — на 145). Тенденция к уменьшению числа действующих кредитных организаций характерна для всех федеральных округов.

 

[32]Например, Альфа-Банк обеспечивает комплексный подход в использования всех финансовых инструментов для выхода российских компаний на рынки капитала: первичные публичные размещения; привлечение акционерного и долгового капитала; андеррайтинг выпуска акций/долговых инструментов. Начиная с 1992 г., Альфа-Банк и Альфа-Капитал успешно завершили более 30 сделок в области слияний и поглощений как для Альфа-Групп, так и для клиентов, с суммарным привлечением в российские предприятия более 1,5 млрд долл. США.

 

[33]Кредитование промышленных компаний в современных российских условиях является чрезвычайно рискованным вложением средств. Дефицит ликвидных ресурсов приводит к тому, что коммерческие банки избегают заниматься кредитованием нефинансового сектора, не выполняя казалось бы предначертанную им роль по переводу сбережений в инвестиции. Практика российского банковского дела знает не один пример, когда кредитование относительно крупными и устойчивыми банками компаний промышленного сектора приводило первых на грань банкротства. Примером могут служить взаимоотношения «Кредо банка» (32-го по величине активов) и Западно-Сибирского металлургического комбината, плачевно окончившиеся для банка.

 

[34]С позиции банка-кредитора, такими гарантиями могут стать: а) контроль за финансовыми потоками заемщика, что возможно при их концентрации в банке-кредиторе; б) участие в разработке инвестиционных проектов, начиная с первичных стадий, а не только конечное одобрение или отклонение; в) участие представителей банка-кредитора в руководящих органах кредитуемого акционерного общества, что позволит повысить информированность банка о положении заемщика и оказывать существенное воздействие на принятие важнейших решений, способных повлиять на кредитоспособность последнего. Такая система гарантий может быть эффективно реализована только посредством владения банком значительной долей (не обязательно контрольным пакетом, может быть достаточно 20-30%) голосующих акций заемщика, что придаст их отношениям необходимую устойчивость и предсказуемость.

 

[35]Например, для приобретения 25% акций 40 компаний, входящих в список 50 наиболее капитализированных (кроме десяти самых крупных, куда входят во многом самодостаточные в финансовом отношении естественные монополии - ОАО «Газпром», Ростелеком), по рыночным ценам банкам понадобилось бы 9,4 трлн руб., что составляет чуть более 13% располагаемых ими на этот момент пакетов ГКО – ОФЗ. Такой объем приобретения акций оставил бы за банками возможности по дальнейшему кредитованию и позволил бы не нарушать экономические нормативы, установленные Центральным банком РФ для кредитных организаций.

 

[36]Важнейшим шагом в направлении интеграции банковского и промышленного секторов экономики стало проведение в конце 1995 г. серии так называемых залоговых аукционов, в результате которых крупнейшие банки получили в залоговое управление принадлежащие государству пакеты акций некоторых ведущих промышленных компаний. Суть схемы сводилась к следующему. Государство получает от победителя аукциона кредит с низкой процентной ставкой, предоставляя в залог пакет акций, закрепленных после первого этапа приватизации в федеральной собственности, с правом участия в управлении акционерным обществом. По истечении срока государство либо возвращает кредит, либо предоставляет право кредитору продать заложенные акции для погашения кредита. При этом в целях заинтересованности кредитора в повышении эффективности деятельности компаний, чьи акции находятся в залоге, ему разрешалось оставить себе 30% от прироста стоимости акций за время нахождения их в залоговом управлении. При всех недостатках залоговых аукционов – короткий срок кредитования (один год), за время которого проблематично существенно улучшить положение крупных капиталоемких предприятий, невысокая для таких крупных пакетов оценка передаваемых в залог акций, неудовлетворительная процедура проведения аукционов и т. д. – сама идея привлечь банки к участию в управлении промышленностью достойна одобрения.

 

[37]Просроченная задолженность по ссудам банков достигает 45,5% от общей суммы ссудной задолженности. В некоторых банках ее доля достигает 90%.

 

[38]Портфель представляет собой совокупность инвестиций в различные активы с учетом корреляции и сочетания «доходность – риск». От банковских депозитов портфель отличается тем, что доходность большинства (теоретически – всех) составляющих портфеля заранее неизвестна (простые акции) или может варьироваться по желанию инвестора (биржевая игра). Следовательно, неизвестна и доходность портфеля в целом. Известны лишь верхняя и нижняя граница, т. е. диапазон доходности, выход за пределы которого маловероятен. Также определяется среднее (наиболее вероятное) значение доходности, а иногда, и другие параметры, характеризующие структуру и цели данного портфеля. Очевидно, что в большинстве случаев увеличение доходности связано с ростом риска, и это вызывает необходимость баланса между ними. Сбалансированным называется портфель, в котором доли элементов являются средневзвешенными с учетом риска и доходности. Портфель инвестиций может состоять из нескольких портфелей; включать один или несколько видов активов; содержать инвестиции в различные отрасли или разные компании. Все зависит от целей инвестора, его отношения к риску и ожидаемому доходу.

 

[39]Впервые критерий минимизации риска для формирования портфеля был предложен Г. Марковицем. В качестве показателя риска он использовал среднеквадратичное отклонение эффективности портфеля от ожидаемой.

 

[40]В настоящее время практики используют этот термин в более узком смысле. Например, при обсуждении последствий возрастающей роли институциональных инвесторов на американском рынке акций главное внимание уделяется пенсионным фондам, взаимным фондам, страховым компаниям, осуществляемым отделами доверительных операций банков.

 

[41]Первый современный пенсионный фонд в США создала компания GeneralMotorsв 1950 г. В настоящее время примерно 40% работающего населения США участвует в тех или иных пенсионных схемах. Активы пенсионных фондов, составлявшие в 1970 г. всего 170 млрд долл. США, в настоящее время превышают 3 трлн долл. США.

 

[42]Человек эмоциональнее воспринимает факт изъятия, чем недополучения.

 

[43]Так, в Англии 7 тыс. фунтов стерлингов из налогообложения физического лица исключаются, если они вложены в страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды,  т. е. стимулируются частные инвесторы. И подобных стимулов очень много.

 

[44]Крупнейшими среди них являются ОАО «Русгидро», ОАО «Газпром», НК «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ», группы банков «Альфа». Среди объединений, быстро наращивающих масштабы деятельности, необходимо упомянуть ПК «Сургутнефтегаз», группу «Сибирский алюминий», «Северсталь» и некоторые другие.

 

[45]Формирование холдинговых структур могло идти по одному из трех основных направлений: вертикальная интеграция «назад» – установление контроля над предприятиями-поставщиками; вертикальная интеграция «вперед» – установление контроля над предприятиями-потребителями; горизонтальная интеграция в рамках основной специализации. Первое направление (вертикальной интеграции) представляется перспективным для российских конгломератов. Удачными в этом направлении были действия ОАО «Газпром», осуществленные в газохимии и в производстве энергетического угля. Активная интеграция «назад» проводится лучшими предприятиями целлюлозно-бумажной промышленности. Довольно часто попытки интеграции с помощью имущественных прав, когда компании противостоит сопоставимый по размеру контрагент, заканчиваются неудачей.

Интеграция «вперед» в России нередко связывается с установлением контроля над неплатежеспособными потребителями путем конвертации задолженности в акции либо с помощью процедуры банкротства с назначением лояльного кредитору внешнего управляющего. Горизонтальная интеграция, позволяющая использовать эффект масштаба и приобретать рыночную власть, в России практикуется сравнительно редко. Ожидаемые выигрыши незначительны по сравнению с затратами на приобретение эффективных конкурентов. Что же касается неэффективных компаний, то хотя издержки на их поглощение невысоки, реструктуризация требует масштабных инвестиций, и для них ожидаемая отдача оказывается несопоставимо мала по сравнению с затратами.

 

[46]Голдберг И., Десаи Р. Корпоративное управление в России: «Россия: политика реформы предприятий» ПРОПУЩЕНО СЛОВО! Министерства экономики РФ, Общественного совета по реформе предприятий, Всемирного банка, 10-11 июня 1998. – М.: Издательство? 1998. – С. 13.

 

[47]Hoshi Т., Kashyap A., Scharfstein D. The Role of Banks in Reducing the Costs of Financial Distress in Japan // Journal of Financial Economics. – 2003. – Vol. 27. – P. 67-88; Hoshi Т., Kashyap A., Scharfstein D. Bank Monitoring and Investment: Evidence from the Changing Structure of Japanese Corporate Banking Relationship // Asymmetric Information, Corporate Finance and Investment / Hubbard R.(ed.). Chicago: University of Chicago Press, 2004; Hoshi T. Corporate Structure, Liquidity and Investment: Evidence from Japanese Industrial Groups // Quarterly Journal of Economics. – 2006. – Vol. 106. – P. 33-60.

 

[48]Weinstein D.E., Yafeh Y. Japan's Corporate Groups: Colusive or Competitive? An Empirical Investigation of Keiretsu Behaviour // Journal of Industrial Economics. – 2005. – Vol. 43. – P. 359-376.

https://adulttorrent.org

http://adulttorrent.org

私たちの会社 adulttorrent.org